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文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì)

三個(gè)多月前，中建八局官微披露了一則重磅消息，將與中建科技實(shí)施戰(zhàn)略性整合。

這兩家企業(yè)，一家是中建集團(tuán)旗下最大工程局，一家是中建集團(tuán)裝配式和模塊化建筑業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化平臺(tái)公司。

兩者都是由中國(guó)建筑（601668. SH）直接持股的子公司。

此舉，旨在通過(guò)業(yè)務(wù)上的整合與重塑，聚合中建八局與中建科技各自?xún)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“科技賦能業(yè)務(wù)、場(chǎng)景反哺創(chuàng)新”的協(xié)同融合發(fā)展。

從而提升“中建八局”“中建科技”雙品牌價(jià)值，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造中建集團(tuán)建筑工業(yè)化、綠色低碳標(biāo)桿企業(yè)。

人事上也進(jìn)行了相應(yīng)的任命，孫士東任中建八局董事、總經(jīng)理、黨委副書(shū)記。

孫士東是中建科技的黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)。

該人士曾任中建八局人力資源部經(jīng)理，中建八局裝飾有限責(zé)任公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，中建八局副總經(jīng)理。并在2023年3月任中建科技董事長(zhǎng)。

至今，雙方雖然還沒(méi)傳出太多實(shí)質(zhì)性的整合動(dòng)作，不過(guò)這則人事任命，似乎已經(jīng)說(shuō)明整合大概率由中建八局主導(dǎo)。

2015年，裝配式建筑被提高到國(guó)家層面，并大規(guī)模引入。中建科技（全稱(chēng)“中建科技集團(tuán)有限公司”）便在這樣背景下成立，并隨著房地產(chǎn)的發(fā)展壯大。

不過(guò)近幾年，房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，裝配式建筑發(fā)展也受到較大影響。

諸如中建科技這樣的企業(yè)，雖然在綠色建筑等領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，很多時(shí)候也面臨成果轉(zhuǎn)化率低、市場(chǎng)滲透率有限的問(wèn)題。

中建八局與中建科技的整合，似乎也是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)需求之舉。

畢竟從業(yè)績(jī)層面看，近段時(shí)間以來(lái)的中建科技，其實(shí)也面臨一定壓力。

前不久，該公司披露的債券年報(bào)顯示，2024年，中建科技營(yíng)業(yè)收入101.25億元，同比增長(zhǎng)9.36%；凈利潤(rùn)1.14億元，同比卻下降了28.92%。

增收不增利的一個(gè)重要原因，中建科技的的營(yíng)業(yè)收增長(zhǎng)趕不上營(yíng)業(yè)成本成本的增長(zhǎng)。

期內(nèi)，該公司營(yíng)業(yè)成本92.58億元，同比增長(zhǎng)了11.9%。

年報(bào)顯示，中建科技2024年的整體毛利率8.56%，同比上一年下降了2.09個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)看，占總收入87%的房屋建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率8.72%，同比下降了2.06個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率由40.72%下降為5.94%；

設(shè)計(jì)勘察與咨詢(xún)業(yè)務(wù)毛利率-56.1%，也持續(xù)下降。僅其他業(yè)務(wù)毛利率有所增長(zhǎng)，但占比不大，對(duì)整體的毛利率影響有限。

此外，中建科技管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，以及資產(chǎn)減值損失的擴(kuò)大等，也對(duì)其凈利潤(rùn)造成了較大影響。

期內(nèi)，管理費(fèi)用3.1億元，增長(zhǎng)8.63%；財(cái)務(wù)費(fèi)用6136.88萬(wàn)元，增長(zhǎng)77.27%；資產(chǎn)減值損失了1526.18萬(wàn)元，損失比上一年擴(kuò)大了117.89%。

債券報(bào)告里面，中建科技主要列明了可能面臨的兩大項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)：

1、發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率偏高及流動(dòng)負(fù)債占比較高的風(fēng)險(xiǎn)；2、應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2024年末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.03%，資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要系近年來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模處于快速發(fā)展階段所致。

其負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，2024年末流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例為88.27%，其中主要是應(yīng)付賬款。

此外，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為15.16億元，占總資產(chǎn)的比例為11.67%，主要為應(yīng)收取的已結(jié)算的工程合同款，

截至2024年末，發(fā)行人累計(jì)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備為 1.32億元。

事實(shí)上，除了應(yīng)收賬款，中建科技還存在較大其他應(yīng)收款。期末，其他應(yīng)收款13.25億元，同比增長(zhǎng)了56.36%。

這里面，大部分為關(guān)聯(lián)方往來(lái)款。如其前五的其他應(yīng)收款，有四個(gè)為關(guān)聯(lián)方往來(lái)款。

其中，中國(guó)建筑關(guān)聯(lián)方往來(lái)5.61億元，中建方程關(guān)聯(lián)方往來(lái)5.42億元。這兩者的款項(xiàng)就占了其他應(yīng)收款的82.45%。

中建科技還有風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自司法訴訟方面，信息顯示，今年以來(lái)，該公司多次被列入被執(zhí)行人，涉案金額3314.65萬(wàn)元。其中進(jìn)入六月以來(lái)就有四次。

不過(guò)在債務(wù)結(jié)構(gòu)層面，中建科技的現(xiàn)金對(duì)短債的覆蓋不算太差。

2024年末，該公司合并報(bào)表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額25.97億元，期內(nèi)增長(zhǎng)了39.10%。當(dāng)中1年內(nèi)到期12.26億元。

而中建科技期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物14.56億元，據(jù)此的現(xiàn)金短債比在1.19倍左右，現(xiàn)金能有效覆蓋短期有息負(fù)債。

不過(guò)有趣的一點(diǎn)。在關(guān)聯(lián)方往來(lái)里面，中建科技期內(nèi)將現(xiàn)金中的4.99億元存入了中建財(cái)務(wù)（全稱(chēng)“中建財(cái)務(wù)有限公司”），卻還向中建財(cái)務(wù)借入短期借款10億元。

這里面有一個(gè)疑問(wèn)，既然有錢(qián)存入對(duì)方賬戶(hù)，為何還要以短期借款的形式向?qū)Ψ浇枞胭Y金？

要知道，中建科技2024年的財(cái)務(wù)費(fèi)用可是大增了超過(guò)77%，該費(fèi)用主要就是來(lái)自利息的支出。

不知道這10億元的短期借款，算不算利息，算多少利息。

在中建科技債券年報(bào)披露的1年內(nèi)到期有息債務(wù)里面，有10億元是來(lái)自“非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款”。