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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　專題：A股大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈支付賬期大觀

　　在如今行業(yè)極致內(nèi)卷的背景下，車企普遍將供應(yīng)商視為“無(wú)息資金池”，通過(guò)漫長(zhǎng)的賬期，將本該由自己承擔(dān)的融資和現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商頭上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)車企對(duì)供應(yīng)商的支付賬期平均超過(guò)170天，將近半年；部分車企賬期甚至超過(guò)240天，也就是8個(gè)多月。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更上游的供應(yīng)商的賬期，往往是在上一級(jí)供應(yīng)商的賬期基礎(chǔ)上加2個(gè)月左右，這也就意味著，許多Tier2、Tier3，以及更上游供應(yīng)商的賬期還會(huì)更長(zhǎng)。而對(duì)于不少小微型供應(yīng)商企業(yè)而言，3-6個(gè)月的賬期足以使它們的財(cái)務(wù)狀況捉襟見(jiàn)肘，甚至直接給它們宣判死刑。

　　2025年3月17日，國(guó)務(wù)院公布修訂后的《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》（下稱“《條例》”）?！稐l例》規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購(gòu)貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)當(dāng)自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項(xiàng)；合同另有約定的，從其約定，但應(yīng)當(dāng)按照行業(yè)規(guī)范、交易習(xí)慣合理約定付款期限并及時(shí)支付款項(xiàng)，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業(yè)支付款項(xiàng)的條件或者按照第三方付款進(jìn)度比例支付中小企業(yè)款項(xiàng)。

　　6月1日，《條例》正式施行，旨在解決中小企業(yè)“收款難”問(wèn)題，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的“應(yīng)付賬款及票據(jù)”余額與周轉(zhuǎn)天數(shù)成為熱議話題。近期，國(guó)內(nèi)多家汽車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)表聲明，就“支付賬期不超過(guò)60天”作出承諾。

　　本系列文章將以汽車行業(yè)為起點(diǎn)，計(jì)算“衣食住行”等大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈A股上市公司應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（下稱“支付賬期”），據(jù)此探究這類過(guò)度擠壓供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的、粗放的、不可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)形式是否普遍存在。

　　具體研究方法為：支付賬期=360*[（2023年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額+2024年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額）/2]/2024年?duì)I業(yè)成本，行業(yè)數(shù)據(jù)以該行業(yè)分類下所有上市公司對(duì)應(yīng)科目數(shù)據(jù)加總得出。

　　食品飲料行業(yè)平均支付賬期71天

　　本文將以申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類（2021）為分類標(biāo)準(zhǔn)，探究A股食品飲料行業(yè)（二級(jí)行業(yè)包括食品加工、白酒、非白酒、飲料乳品、休閑食品及調(diào)味發(fā)酵品）支付賬期現(xiàn)狀及變動(dòng)趨勢(shì)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，飲食行業(yè)共計(jì)127家上市公司（“A+B股”視作同一上市公司），營(yíng)業(yè)成本總額5409.89億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額1090.65億元，2023年末為1042.52億元，同比增長(zhǎng)4.62%。計(jì)算得出食品飲料行業(yè)2024年的支付賬期為71天，較2023年持平，較2020年延長(zhǎng)了15天。

　　細(xì)分到二級(jí)行業(yè)：

　　飲料乳品（軟飲料及乳品）行業(yè)共27家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額1506.32億元，同比減少6.72%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額278.11億元，同比減少4.60%。計(jì)算得出，飲料乳品行業(yè)的支付賬期為68天，較2023年略微延長(zhǎng)1天。

　　白酒行業(yè)共20家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額798.91億元，同比增長(zhǎng)2.98%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額382.27億元，同比增長(zhǎng)6.10%。計(jì)算得出，白酒行業(yè)的支付賬期為167天，超過(guò)5個(gè)月，比食品飲料行業(yè)平均賬期的兩倍還長(zhǎng)。

　　非白酒（啤酒及其他酒類）行業(yè)共16家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額447.39億元，同比減少4.47%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額106.01億元，同比增長(zhǎng)0.89%。計(jì)算得出，非白酒行業(yè)的支付賬期為85天，接近3個(gè)月，僅為白酒行業(yè)的一半左右。

　　休閑食品（零食、熟食及烘焙食品）行業(yè)共23家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額844.63億元，同比大幅增長(zhǎng)58.90%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額116.06億元，同比增長(zhǎng)47.90%。計(jì)算得出，休閑食品行業(yè)的支付賬期為41天，較2023年縮短了10天。

　　食品加工（肉制品、預(yù)加工食品、保健品及其他食品）行業(yè)共26家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額1362.34億元，同比減少1.42%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額133.39億元，同比減少5.29%。計(jì)算得出，食品加工行業(yè)的支付賬期為36天，與2023年持平。

　　調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)共15家上市公司，2024年?duì)I業(yè)成本總額450.32億元，同比增長(zhǎng)5.72%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額116.06億元，同比增長(zhǎng)47.90%。計(jì)算得出，調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)的支付賬期為56天，較2023年略微延長(zhǎng)1天。

　　橫向?qū)Ρ葋?lái)看，各細(xì)分行業(yè)之間的支付賬期差異較大，其中白酒行業(yè)的支付賬期最長(zhǎng)，非白酒行業(yè)次之，食品加工行業(yè)賬期最短。

　　縱向?qū)Ρ葋?lái)看，各細(xì)分行業(yè)的支付賬期總體均呈上升趨勢(shì)。其中白酒行業(yè)的增速最快，從2020年的110天增至2024年的167天，延后57天，接近2個(gè)月；食品加工行業(yè)的賬期最穩(wěn)定，雖略有波動(dòng)，但總體保持在32天~36天區(qū)間內(nèi)。

　　*ST巖石（維權(quán)）支付賬期長(zhǎng)達(dá)四年半 廣弘控股不到半個(gè)月

　　食品飲料行業(yè)127家A股上市公司中，*ST巖石（白酒行業(yè)）以“1613天”的支付賬期遙遙領(lǐng)先，遠(yuǎn)高于第二名水井坊的487天。這就意味著，*ST巖石的供應(yīng)商至少要等四年半才能收回貨款。而2023年，*ST巖石的支付賬期還只是266天，同比延長(zhǎng)了1317天。短短一年時(shí)間，為何會(huì)出現(xiàn)如此劇烈的波動(dòng)？

　　這與*ST巖石的經(jīng)營(yíng)危機(jī)脫不開(kāi)干系。

　　1993年，公司以“福建豪盛”之名登陸A股，主營(yíng)建筑陶瓷。此后多次更名及轉(zhuǎn)型，涉及房地產(chǎn)（利嘉股份）、市政工程（多倫股份）等。2015年更名為“匹凸匹”，蹭互聯(lián)網(wǎng)金融熱點(diǎn)，宣稱轉(zhuǎn)型P2P金融，但業(yè)務(wù)無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，引發(fā)股價(jià)操縱丑聞，實(shí)控人鮮言被證監(jiān)會(huì)罰款34.7億元并獲刑。2017年海銀系通過(guò)五牛基金接手公司，更名為“巖石股份”，剝離互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向融資租賃和保理業(yè)務(wù)。

　　2018年，公司收購(gòu)貴州貴酒云試水白酒電商，2019年更名為“上海貴酒股份有限公司”，2020年起通過(guò)收購(gòu)章貢酒業(yè)25%股權(quán)、獲贈(zèng)高醬酒業(yè)52%股權(quán)，構(gòu)建醬香型白酒全產(chǎn)業(yè)鏈。2020-2023年，營(yíng)收從7971萬(wàn)元飆升至16.29億元，被稱為“白酒奇跡”。

　　然而，2024年因海銀系暴雷（涉嫌非法集資），實(shí)控人韓嘯被采取刑事強(qiáng)制措施，控股股東所持股份被全部?jī)鼋Y(jié)，公司資金鏈斷裂，營(yíng)收驟降至2.85億元，降幅高達(dá)82.54%，凈虧損2.17億元，觸發(fā)“國(guó)九條”退市新規(guī)，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。年報(bào)顯示，*ST巖石2024年減少3693家經(jīng)銷商，僅剩772家；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)2018天，銷售活動(dòng)陷入停滯。

　　截至2025年Q1，*ST巖石的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.98%，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率分別為0.46、0.09，賬上貨幣資金僅剩0.18億元，流動(dòng)性危機(jī)嚴(yán)峻。與此同時(shí)，*ST巖石的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額高達(dá)6.12億元，在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金持續(xù)凈流出的情況下，現(xiàn)有資金儲(chǔ)備已無(wú)力支付“天價(jià)”貨款。

　　雪上加霜的是，自2024年依以來(lái)，*ST巖石頻繁被卷入訴訟風(fēng)波，僅今年6月就披露了3起訴訟事項(xiàng)，涉案金額暫合計(jì)近1.7億元。

　　支付賬期最短的是廣弘控股（食品加工行業(yè)），2024年僅為13天，不到半個(gè)月。

　　2022年，廣弘控股正式剝離教育板塊教育出版物發(fā)行業(yè)務(wù)，明確了以大食品行業(yè)為發(fā)展主基調(diào)，主要從事食品板塊冷凍食品儲(chǔ)藏供應(yīng)業(yè)務(wù)和農(nóng)牧板塊畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。2021-2024年，廣弘控股營(yíng)收從36.38億元降至23.36億元，凈利潤(rùn)從3.85億元降至1.24億元。

　　截至2024年末，廣弘控股應(yīng)付賬款及票據(jù)余額0.83億元，較2023年增長(zhǎng)9.71%；支付賬期為13天，較2023年略微延長(zhǎng)4天。

　　貴州茅臺(tái)支付賬期僅為同行的一半

　　由于白酒行業(yè)的支付賬期顯著較長(zhǎng)，因此選取營(yíng)收最高的3家白酒公司為分析對(duì)象，對(duì)該現(xiàn)象進(jìn)行解讀。2024年，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒的營(yíng)業(yè)收入分別為1440億元、761億元及301億元，占整個(gè)白酒板塊總收入的57%。

　　截至2024年末，貴州茅臺(tái)的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額35.15億元，同比增長(zhǎng)13.64%，支付賬期為86天，同比略微延長(zhǎng)3天。五糧液的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額94.93億元，同比略微減少1.08%，支付賬期為168天，同比延長(zhǎng)10天。山西汾酒的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額45.87億元，同比大幅增長(zhǎng)58.53%，支付賬期為157天，同比大幅延長(zhǎng)24天。

　　顯然，貴州茅臺(tái)的支付賬期短于五糧液和山西汾酒，且顯著短于白酒行業(yè)167天的平均賬期。

　　年報(bào)顯示，貴州茅臺(tái)茅臺(tái)酒用高粱采取“公司+地方政府+供應(yīng)商+合作社或農(nóng)戶”的模式，小麥采取“公司+供應(yīng)商+合作社或農(nóng)場(chǎng)”的模式，其他原輔料及包裝材料采購(gòu)主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷售計(jì)劃，通過(guò)集中采購(gòu)方式向市場(chǎng)采購(gòu)。

　　從供應(yīng)鏈的角度來(lái)看，貴州茅臺(tái)作為高端白酒龍頭，品牌溢價(jià)顯著，對(duì)供應(yīng)鏈上下游的議價(jià)能力極強(qiáng)。其產(chǎn)品供不應(yīng)求，經(jīng)銷商通常需要預(yù)付貨款（如通過(guò)“合同負(fù)債”提前鎖定資金），這使得貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流極為充裕，無(wú)需依賴延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周期來(lái)緩解資金壓力。此外，貴州茅臺(tái)對(duì)上游供應(yīng)商（如有機(jī)高粱種植戶）采取“高價(jià)收購(gòu)+預(yù)付扶持”模式，主動(dòng)縮短付款周期以穩(wěn)定原材料供應(yīng)，進(jìn)一步降低了應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年，貴州茅臺(tái)每年都有數(shù)百億元現(xiàn)金入賬。截至2025年Q1，資產(chǎn)負(fù)債率僅為14.14%，貨幣資金余額高達(dá)521.99億元，而有息負(fù)債低到幾乎可以忽略不計(jì)的程度，流動(dòng)性極為充裕。

　　可以說(shuō)，貴州茅臺(tái)支付賬期較短的核心邏輯在于其品牌溢價(jià)支撐的強(qiáng)議價(jià)能力、現(xiàn)金流的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)以及供應(yīng)鏈管理的高度精細(xì)化，其他酒企要想復(fù)制堪稱“難如登天”。

責(zé)任編輯：公司觀察