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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　專題：A股大消費產(chǎn)業(yè)鏈支付賬期大觀

　　在如今行業(yè)極致內(nèi)卷的背景下，車企普遍將供應(yīng)商視為“無息資金池”，通過漫長的賬期，將本該由自己承擔的融資和現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商頭上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當前國內(nèi)車企對供應(yīng)商的支付賬期平均超過170天，將近半年；部分車企賬期甚至超過240天，也就是8個多月。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更上游的供應(yīng)商的賬期，往往是在上一級供應(yīng)商的賬期基礎(chǔ)上加2個月左右，這也就意味著，許多Tier2、Tier3，以及更上游供應(yīng)商的賬期還會更長。而對于不少小微型供應(yīng)商企業(yè)而言，3-6個月的賬期足以使它們的財務(wù)狀況捉襟見肘，甚至直接給它們宣判死刑。

　　2025年3月17日，國務(wù)院公布修訂后的《保障中小企業(yè)款項支付條例》（下稱“《條例》”）?！稐l例》規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)當自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項；合同另有約定的，從其約定，但應(yīng)當按照行業(yè)規(guī)范、交易習慣合理約定付款期限并及時支付款項，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業(yè)支付款項的條件或者按照第三方付款進度比例支付中小企業(yè)款項。

　　6月1日，《條例》正式施行，旨在解決中小企業(yè)“收款難”問題，強勢企業(yè)的“應(yīng)付賬款及票據(jù)”余額與周轉(zhuǎn)天數(shù)成為熱議話題。近期，國內(nèi)多家汽車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)表聲明，就“支付賬期不超過60天”作出承諾。

　　本系列文章將以汽車行業(yè)為起點，計算“衣食住行”等大消費產(chǎn)業(yè)鏈A股上市公司應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（下稱“支付賬期”），據(jù)此探究這類過度擠壓供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的、粗放的、不可持續(xù)的競爭形式是否普遍存在。

　　具體研究方法為：支付賬期=360*[（2023年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額+2024年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額）/2]/2024年營業(yè)成本，行業(yè)數(shù)據(jù)以該行業(yè)分類下所有上市公司對應(yīng)科目數(shù)據(jù)加總得出。

　　食品飲料行業(yè)平均支付賬期71天

　　本文將以申銀萬國行業(yè)類（2021）為分類標準，探究A股食品飲料行業(yè)（二級行業(yè)包括食品加工、白酒、非白酒、飲料乳品、休閑食品及調(diào)味發(fā)酵品）支付賬期現(xiàn)狀及變動趨勢。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年末，飲食行業(yè)共計127家上市公司（“A+B股”視作同一上市公司），營業(yè)成本總額5409.89億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額1090.65億元，2023年末為1042.52億元，同比增長4.62%。計算得出食品飲料行業(yè)2024年的支付賬期為71天，較2023年持平，較2020年延長了15天。

　　細分到二級行業(yè)：

　　飲料乳品（軟飲料及乳品）行業(yè)共27家上市公司，2024年營業(yè)成本總額1506.32億元，同比減少6.72%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額278.11億元，同比減少4.60%。計算得出，飲料乳品行業(yè)的支付賬期為68天，較2023年略微延長1天。

　　白酒行業(yè)共20家上市公司，2024年營業(yè)成本總額798.91億元，同比增長2.98%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額382.27億元，同比增長6.10%。計算得出，白酒行業(yè)的支付賬期為167天，超過5個月，比食品飲料行業(yè)平均賬期的兩倍還長。

　　非白酒（啤酒及其他酒類）行業(yè)共16家上市公司，2024年營業(yè)成本總額447.39億元，同比減少4.47%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額106.01億元，同比增長0.89%。計算得出，非白酒行業(yè)的支付賬期為85天，接近3個月，僅為白酒行業(yè)的一半左右。

　　休閑食品（零食、熟食及烘焙食品）行業(yè)共23家上市公司，2024年營業(yè)成本總額844.63億元，同比大幅增長58.90%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額116.06億元，同比增長47.90%。計算得出，休閑食品行業(yè)的支付賬期為41天，較2023年縮短了10天。

　　食品加工（肉制品、預加工食品、保健品及其他食品）行業(yè)共26家上市公司，2024年營業(yè)成本總額1362.34億元，同比減少1.42%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額133.39億元，同比減少5.29%。計算得出，食品加工行業(yè)的支付賬期為36天，與2023年持平。

　　調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)共15家上市公司，2024年營業(yè)成本總額450.32億元，同比增長5.72%；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額116.06億元，同比增長47.90%。計算得出，調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)的支付賬期為56天，較2023年略微延長1天。

　　橫向?qū)Ρ葋砜矗骷毞中袠I(yè)之間的支付賬期差異較大，其中白酒行業(yè)的支付賬期最長，非白酒行業(yè)次之，食品加工行業(yè)賬期最短。

　　縱向?qū)Ρ葋砜?，各細分行業(yè)的支付賬期總體均呈上升趨勢。其中白酒行業(yè)的增速最快，從2020年的110天增至2024年的167天，延后57天，接近2個月；食品加工行業(yè)的賬期最穩(wěn)定，雖略有波動，但總體保持在32天~36天區(qū)間內(nèi)。

　　*ST巖石（維權(quán)）支付賬期長達四年半 廣弘控股不到半個月

　　食品飲料行業(yè)127家A股上市公司中，*ST巖石（白酒行業(yè)）以“1613天”的支付賬期遙遙領(lǐng)先，遠高于第二名水井坊的487天。這就意味著，*ST巖石的供應(yīng)商至少要等四年半才能收回貨款。而2023年，*ST巖石的支付賬期還只是266天，同比延長了1317天。短短一年時間，為何會出現(xiàn)如此劇烈的波動？

　　這與*ST巖石的經(jīng)營危機脫不開干系。

　　1993年，公司以“福建豪盛”之名登陸A股，主營建筑陶瓷。此后多次更名及轉(zhuǎn)型，涉及房地產(chǎn)（利嘉股份）、市政工程（多倫股份）等。2015年更名為“匹凸匹”，蹭互聯(lián)網(wǎng)金融熱點，宣稱轉(zhuǎn)型P2P金融，但業(yè)務(wù)無實質(zhì)進展，引發(fā)股價操縱丑聞，實控人鮮言被證監(jiān)會罰款34.7億元并獲刑。2017年海銀系通過五?；鸾邮止?，更名為“巖石股份”，剝離互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向融資租賃和保理業(yè)務(wù)。

　　2018年，公司收購貴州貴酒云試水白酒電商，2019年更名為“上海貴酒股份有限公司”，2020年起通過收購章貢酒業(yè)25%股權(quán)、獲贈高醬酒業(yè)52%股權(quán)，構(gòu)建醬香型白酒全產(chǎn)業(yè)鏈。2020-2023年，營收從7971萬元飆升至16.29億元，被稱為“白酒奇跡”。

　　然而，2024年因海銀系暴雷（涉嫌非法集資），實控人韓嘯被采取刑事強制措施，控股股東所持股份被全部凍結(jié)，公司資金鏈斷裂，營收驟降至2.85億元，降幅高達82.54%，凈虧損2.17億元，觸發(fā)“國九條”退市新規(guī)，被實施退市風險警示。年報顯示，*ST巖石2024年減少3693家經(jīng)銷商，僅剩772家；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達2018天，銷售活動陷入停滯。

　　截至2025年Q1，*ST巖石的資產(chǎn)負債率高達71.98%，流動比率、速動比率分別為0.46、0.09，賬上貨幣資金僅剩0.18億元，流動性危機嚴峻。與此同時，*ST巖石的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額高達6.12億元，在經(jīng)營性現(xiàn)金持續(xù)凈流出的情況下，現(xiàn)有資金儲備已無力支付“天價”貨款。

　　雪上加霜的是，自2024年依以來，*ST巖石頻繁被卷入訴訟風波，僅今年6月就披露了3起訴訟事項，涉案金額暫合計近1.7億元。

　　支付賬期最短的是廣弘控股（食品加工行業(yè)），2024年僅為13天，不到半個月。

　　2022年，廣弘控股正式剝離教育板塊教育出版物發(fā)行業(yè)務(wù)，明確了以大食品行業(yè)為發(fā)展主基調(diào)，主要從事食品板塊冷凍食品儲藏供應(yīng)業(yè)務(wù)和農(nóng)牧板塊畜禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。2021-2024年，廣弘控股營收從36.38億元降至23.36億元，凈利潤從3.85億元降至1.24億元。

　　截至2024年末，廣弘控股應(yīng)付賬款及票據(jù)余額0.83億元，較2023年增長9.71%；支付賬期為13天，較2023年略微延長4天。

　　貴州茅臺支付賬期僅為同行的一半

　　由于白酒行業(yè)的支付賬期顯著較長，因此選取營收最高的3家白酒公司為分析對象，對該現(xiàn)象進行解讀。2024年，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒的營業(yè)收入分別為1440億元、761億元及301億元，占整個白酒板塊總收入的57%。

　　截至2024年末，貴州茅臺的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額35.15億元，同比增長13.64%，支付賬期為86天，同比略微延長3天。五糧液的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額94.93億元，同比略微減少1.08%，支付賬期為168天，同比延長10天。山西汾酒的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額45.87億元，同比大幅增長58.53%，支付賬期為157天，同比大幅延長24天。

　　顯然，貴州茅臺的支付賬期短于五糧液和山西汾酒，且顯著短于白酒行業(yè)167天的平均賬期。

　　年報顯示，貴州茅臺茅臺酒用高粱采取“公司+地方政府+供應(yīng)商+合作社或農(nóng)戶”的模式，小麥采取“公司+供應(yīng)商+合作社或農(nóng)場”的模式，其他原輔料及包裝材料采購主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷售計劃，通過集中采購方式向市場采購。

　　從供應(yīng)鏈的角度來看，貴州茅臺作為高端白酒龍頭，品牌溢價顯著，對供應(yīng)鏈上下游的議價能力極強。其產(chǎn)品供不應(yīng)求，經(jīng)銷商通常需要預付貨款（如通過“合同負債”提前鎖定資金），這使得貴州茅臺現(xiàn)金流極為充裕，無需依賴延長應(yīng)付賬款周期來緩解資金壓力。此外，貴州茅臺對上游供應(yīng)商（如有機高粱種植戶）采取“高價收購+預付扶持”模式，主動縮短付款周期以穩(wěn)定原材料供應(yīng)，進一步降低了應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年-2024年，貴州茅臺每年都有數(shù)百億元現(xiàn)金入賬。截至2025年Q1，資產(chǎn)負債率僅為14.14%，貨幣資金余額高達521.99億元，而有息負債低到幾乎可以忽略不計的程度，流動性極為充裕。

　　可以說，貴州茅臺支付賬期較短的核心邏輯在于其品牌溢價支撐的強議價能力、現(xiàn)金流的絕對優(yōu)勢以及供應(yīng)鏈管理的高度精細化，其他酒企要想復制堪稱“難如登天”。

責任編輯：公司觀察