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中銀國際發(fā)布研報稱，近日，國務(wù)院新聞辦公室舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，介紹“十四五”時期深化醫(yī)保改革，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展有關(guān)情況。其中醫(yī)保局提出，在第11批集采中，醫(yī)保局將堅持“反內(nèi)卷”的原則，并進(jìn)一步優(yōu)化了集采的規(guī)則，同時報價最低企業(yè)要公開說明報價的合理性，并承諾不低于成本報價。過去集采對醫(yī)藥行業(yè)藥品價格的影響較大，后續(xù)隨著價格預(yù)期的逐步穩(wěn)定，醫(yī)藥行業(yè)的盈利有望逐步改善，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊重估的機(jī)會。

中銀國際主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)保局明確集采“反內(nèi)卷”

會議中，醫(yī)保局指出，第11批集采工作已經(jīng)啟動，按照國務(wù)院常務(wù)會議研究通過的優(yōu)化集采措施，醫(yī)保局將堅持“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、防圍標(biāo)、反內(nèi)卷”的原則，并進(jìn)一步研究優(yōu)化了具體的采購規(guī)則，不再以簡單的最低價作為參考。過去雖然醫(yī)保局也曾多次提出集采不以最低價為目的，但此次會議更加明確了相關(guān)的具體措施，在中選規(guī)則方面，優(yōu)化了價差計算的“錨點(diǎn)”，同時報價最低企業(yè)要公開說明報價的合理性，并承諾不低于成本報價，在規(guī)則下，醫(yī)藥行業(yè)的集采價格有望逐步改善。

集采“反內(nèi)卷”有望逐步提高醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力

截至到目前，國家層面共開展了10批藥品集采，覆蓋了435種藥品，但過去的集采方式更多以“以價換量”的方式為主，低價企業(yè)獲得更多的藥品份額，這使得企業(yè)報價相對較低，導(dǎo)致的結(jié)果：一方面使企業(yè)的盈利受到影響；另一方面部分企業(yè)為了控制成本，藥品的質(zhì)量也出現(xiàn)問題。但隨著后續(xù)醫(yī)保局集采“反內(nèi)卷”措施逐步完善，企業(yè)藥品價格的競爭有望逐步回歸良性，伴隨藥品價格的企穩(wěn)，醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力逐步提升。

醫(yī)藥企業(yè)逐步走出集采影響，關(guān)注醫(yī)藥板塊的重估機(jī)會

當(dāng)下醫(yī)藥板塊，一方面政策端的態(tài)度正在逐步轉(zhuǎn)向，集采規(guī)則逐步優(yōu)化；另一方面，醫(yī)藥板塊經(jīng)過幾年的研發(fā)投入，再研管線逐步進(jìn)入收獲期，并且近期醫(yī)藥行業(yè)海外BD的趨勢正在加速，這也進(jìn)一步體現(xiàn)出當(dāng)下我國創(chuàng)新藥在全球的競爭力。醫(yī)藥行業(yè)正逐步走出低谷，伴隨后續(xù)政策面以及企業(yè)盈利面的逐步改善，醫(yī)藥板塊有望迎來估值重塑的機(jī)會。

建議關(guān)注三條主線

1)具備穩(wěn)健增長的領(lǐng)域。醫(yī)療器械和藥品是最先經(jīng)歷集采的板塊，不少品種的影響已經(jīng)逐步出清，尤其是醫(yī)療耗材領(lǐng)域，行業(yè)的成長性伴隨新產(chǎn)品的上市有望持續(xù)，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。器械領(lǐng)域建議關(guān)注佰仁醫(yī)療(688198.SH)、三友醫(yī)療(688085.SH)、康為世紀(jì)(688426.SH)、大博醫(yī)療(002901.SZ)、愛康醫(yī)療(01789)、威高骨科(688161.SH)；眼科：愛博醫(yī)療(688050.SH)；心腦血管：惠泰醫(yī)療(688617.SH)、心脈醫(yī)療(688016.SH)、樂普醫(yī)療(300003.SZ)；藥品領(lǐng)域建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、信立泰(002294.SZ)、京新藥業(yè)(002020.SZ)、仙琚制藥(002332.SZ)、康辰藥業(yè)(603590.SH)等標(biāo)的。

2)25年，CXO板塊和醫(yī)療設(shè)備板塊，隨著國內(nèi)投融資以及財政政策的向好，后續(xù)有望逐步迎來反轉(zhuǎn)，建議關(guān)注CXO：陽光諾和(688621.SH)、益諾思(688589.SH)、昭衍新藥(603127.SH)、美迪西(688202.SH)等標(biāo)的；設(shè)備板塊建議關(guān)注：聯(lián)影醫(yī)療(688271.SH)、邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)、開立醫(yī)療(300633.SZ)等標(biāo)的。

3)創(chuàng)新領(lǐng)域伴隨24年國家醫(yī)保談判的逐步落地，建議關(guān)注進(jìn)入兌現(xiàn)或者放量階段相關(guān)標(biāo)的，以及未來具備出海能力的企業(yè)，如：信達(dá)生物(01801)、康方生物(09926)、科倫博泰(06990)、百利天恒(688506.SH)、貝達(dá)藥業(yè)(300558.SZ)、邁威生物(688062.SH)、諾誠健華(688428.SH)等標(biāo)的。

其他方面，建議關(guān)注中藥：同仁堂(600085.SH)、昆藥集團(tuán)(600422.SH)、天士力(600535.SH)、馬應(yīng)龍(600993.SH)等；原料藥：華海藥業(yè)(600521.SH)、司太立(603520.SH)、普洛藥業(yè)(000739.SZ)等；醫(yī)療服務(wù)：愛爾眼科(300015.SZ)、通策醫(yī)療(600763.SH)、海吉亞醫(yī)療(06078)、三星醫(yī)療(601567.SH)等；疫苗：百克生物(688276.SH)、智飛生物(300122.SZ)、康希諾(688185.SH)等；零售藥店：健之佳(605266.SH)、大參林(603233.SH)、益豐藥房(603939.SH)等。

風(fēng)險因素

集采政策實(shí)施力度超預(yù)期的風(fēng)險、企業(yè)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。