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太平洋證券發(fā)布研報(bào)稱，重慶銀行(01963)依托區(qū)域重大戰(zhàn)略，對(duì)公業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng);同時(shí)負(fù)債成本有效管控支撐息差表現(xiàn)，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)改善。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為145.16、155.15、166.77億元，歸母凈利潤(rùn)為53.63、57.47、62.14億元，每股凈資產(chǎn)為16.34、17.89、19.35元，對(duì)應(yīng)10月10日收盤價(jià)的PB估值為0.40、0.37、0.34倍。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：重慶銀行公布2025年中期報(bào)告

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.27億元，同比+8.24%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.90億元，同比+5.39%;年化加權(quán)平均ROE為11.52%，同比-0.25pct。

貸款增速?gòu)?qiáng)勁，對(duì)公業(yè)務(wù)深度受益區(qū)域戰(zhàn)略

公司深度受益于“成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈”等區(qū)域戰(zhàn)略，貸款投放保持高速增長(zhǎng)。上半年公司貸款總額較年初+13.63%，其中公司貸款表現(xiàn)尤為突出，較年初大幅+20.65%至3776.38億元，成為拉動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張的核心引擎，零售貸款增速相對(duì)平緩，較年初+2.03%。貸款投向與區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合，上半年公司向成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈提供信貸支持近1400億元，服務(wù)西部陸海新通道建設(shè)融資余額超470億元。

負(fù)債成本管控成效顯著，凈利差逆勢(shì)擴(kuò)張

2025年上半年公司凈利差同比+8bp至1.35%，核心驅(qū)動(dòng)力在于計(jì)息負(fù)債平均成本率同比大幅-36bp至2.29%，降幅超過生息資產(chǎn)平均收益率的降幅(28bp)。2025年上半年公司凈息差為1.39%，同比-3bp，降幅有所收窄?？蛻舸婵畛杀緣航敌Ч@著，平均成本率同比-31bp至2.33%，公司定期存款和活期存款成本均有明顯下降。公司通過主動(dòng)下調(diào)“幸福存”等特色定存產(chǎn)品利率，有效控制長(zhǎng)期存款成本。

非息收入短期承壓，財(cái)富管理業(yè)務(wù)亟待轉(zhuǎn)型

非息收入成為業(yè)績(jī)的拖累項(xiàng)。上半年手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比大幅-28.62%至3.65億元，主因代理理財(cái)業(yè)務(wù)收入同比銳減59.77%，反映出在理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型背景下，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)。公司通過積極的金市業(yè)務(wù)操作，實(shí)現(xiàn)了12.55億元的凈交易及證券投資收益，同比+7.63%，部分對(duì)沖中收業(yè)務(wù)下滑。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風(fēng)險(xiǎn)出清持續(xù)推進(jìn)

截至報(bào)告期末，公司不良貸款率較年初-8bp至1.17%，關(guān)注類和逾期類貸款占比實(shí)現(xiàn)“雙降”，關(guān)注率、逾期率分別為2.05%、1.58%，較年初分別-59bp、-15bp，資產(chǎn)質(zhì)量前瞻性指標(biāo)向好。分業(yè)務(wù)看，對(duì)公貸款不良率較年初-15bp至0.75%，風(fēng)險(xiǎn)化解成效顯著;零售貸款不良率較年初+30bp至3.01%，主要受個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款(不良率6.23%)和信用卡(不良率4.19%)拖累。公司撥備覆蓋率較年初+3.19pct至248.27%，安全墊進(jìn)一步增厚。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貸款投放增速放緩、息差持續(xù)收窄、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化