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??文/樂(lè)居財(cái)經(jīng) 楊宏彬

??出險(xiǎn)之后，恒大之前的那些奇幻操作也逐漸遭到曝光。

??先是恒大物業(yè)134億巨款不翼而飛，結(jié)果是被恒大經(jīng)過(guò)多方操作后挪用。東窗事發(fā)后，恒大高管背責(zé)離去，包括跟隨許家印15年的老臣夏海鈞，恒大CFO潘大榮等。

??而這兩天，恒大又被爆出，其在廣匯集團(tuán)持有的15.02億元股權(quán)將遭到拍賣。該則信息的來(lái)源為阿里司法拍賣平臺(tái)，具體包括15宗拍賣，其中有14宗拍賣的起拍價(jià)為6.198億元起，1宗拍賣的起拍價(jià)為6.354億元起，總起拍價(jià)超過(guò)93億元，拍賣日期為2023年6月8日-9日。

??這一操作的奇幻之處又在于，恒大持有廣匯集團(tuán)的股權(quán)早在3年前，就稱要賣給上海國(guó)資申能集團(tuán)，而在去年，又爆出2020年-2021年期間，恒大已經(jīng)用了廣匯集團(tuán)的股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押給盛京銀行融資，而后還不上錢被盛京銀行告上法庭，所質(zhì)押的股權(quán)面臨強(qiáng)制執(zhí)行。

??這一系列操作，讓人眼花繚亂。在陸續(xù)披露了債務(wù)重組方案，以及恒大汽車為重組剝離地產(chǎn)之后，恒大仍有一地雞毛需要打掃。

??從造車到質(zhì)押變現(xiàn)

??恒大入股廣匯集團(tuán)，是2018年的事情，事起于許家印的造車夢(mèng)。

??當(dāng)年9月，恒大宣布，恒大集團(tuán)與廣匯集團(tuán)于當(dāng)月簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方同意在汽車銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作，充分發(fā)揮雙方的資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)行資源整合，共同推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

??恒大以144.9億元入股廣匯集團(tuán)。其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)金額為66.8億元，增資金額為78.1億元。

??當(dāng)時(shí)的恒大，財(cái)大氣粗。兩個(gè)月后，78億增資款已經(jīng)打到了廣匯集團(tuán)賬上，至此，恒大成為了廣匯集團(tuán)的第二大股東，持股比例40.9640%。而廣匯集團(tuán)也成為恒大的造車伙伴。

??被恒大選擇的廣匯集團(tuán)，是妥妥的“巨無(wú)霸”企業(yè)。由號(hào)稱新疆首富的孫廣信設(shè)立，涉及建材、房地產(chǎn)、石油、汽車等領(lǐng)域。廣匯集團(tuán)控股廣匯汽車、廣匯物流和廣匯能源三家上市公司，當(dāng)前市值合計(jì)超860億元。

??其中，廣匯汽車是全球最大的乘用車經(jīng)銷與服務(wù)集團(tuán)、中國(guó)最大的豪華乘用車經(jīng)銷與服務(wù)集團(tuán)、中國(guó)最大的乘用車融資租賃提供商及中國(guó)汽車經(jīng)銷商中最大的二手車交易代理商。

??當(dāng)年，正值恒大與法拉第未來(lái)造車的熱戀期，據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)恒大法拉第未來(lái)在國(guó)內(nèi)已擁有至少8家與汽車業(yè)務(wù)相關(guān)的公司。而入股廣匯集團(tuán)，也被很多人解讀為是為了FF91未來(lái)的銷售進(jìn)行鋪路。

??2020年，已經(jīng)有些暴雷苗頭的恒大宣布要將廣匯集團(tuán)股權(quán)出售，價(jià)格148.5億元，接盤(pán)方上海國(guó)資申能集團(tuán)，與入股時(shí)相比，賣出還能小賺3.5億。

??然而，之后這筆交易卻無(wú)聲無(wú)息的終止了。再次看到廣匯集團(tuán)與恒大同屏亮相時(shí)，是去年11月1日，但還有另外一位主人公，盛京銀行。

??總言之，是恒大發(fā)布公告稱，欠了盛京銀行的錢，還不上，被告了。至于涉案金額，竟然高達(dá)325.95億元，這是盛京銀行2020年-2021年向恒大提供借款。查閱財(cái)報(bào)可知，2020年-2021年間，盛京銀行向房地產(chǎn)行業(yè)提供借款1397.85億元，恒大一家便占了近1/4。

??借錢需要抵押，抵押物是廣匯集團(tuán)30.99%（折注冊(cè)資本16.02億）的股份。恒大還不上錢了，這部分質(zhì)押的股權(quán)就要被執(zhí)行，所以被拍賣，只是時(shí)間問(wèn)題。

??為什么恒大能向盛京銀行借到這么多錢，原因在于，恒大原是盛京銀行第一大股東。2016年，恒大入駐盛京銀行成為第一大股東，當(dāng)年末持股比例是17.28%，到了2019年末，持股比例上升至36.4%。

??換言之，恒大曾經(jīng)是盛京銀行的第一大股東，廣匯集團(tuán)的第二大股東。

??之后恒大流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)，持有的盛京銀行股份遭到拍賣，主力接盤(pán)方為沈陽(yáng)國(guó)資委。目前盛京銀行的股東陣營(yíng)已經(jīng)沒(méi)有恒大，沈陽(yáng)國(guó)資委占據(jù)了實(shí)控人的位置。

??而目前廣匯集團(tuán)的股東中，恒大依舊在列，持股近41%，與當(dāng)初入股時(shí)幾乎一致，不過(guò)一個(gè)月后，恒大在廣匯集團(tuán)的持股就剩10%左右了，而廣匯集團(tuán)最大股東為孫廣信，持股50.0570%，恒大持股權(quán)被拍賣后，其第二大股東的位置或許保不住了。

??在廣匯集團(tuán)股權(quán)拍賣后，盛京銀行優(yōu)先受償，不過(guò)，想補(bǔ)上325.95億元的窟窿，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

??用于抵債的造車夢(mèng)

??從造車方面來(lái)說(shuō)，廣匯集團(tuán)在不在恒大手中已經(jīng)無(wú)關(guān)緊要了，因?yàn)楝F(xiàn)在恒大造車已面臨停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

??截至今年3月22日，恒大汽車已交付超過(guò)900輛“恒馳5”。1月的銷量296量，在新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)的當(dāng)下，這已經(jīng)是一個(gè)邊緣的存在。今年4月，恒大汽車發(fā)布公告，稱由于資金不足，恒大汽車天津工廠暫緩生產(chǎn)“恒馳5”。

??不僅如此，在恒大的債務(wù)重組方案中，恒大汽車是用來(lái)抵債的一部分。

??今年3月，恒大重組方案姍姍來(lái)遲，主要手段是“以新還舊”、“債轉(zhuǎn)股”，或是兩者結(jié)合。在“債轉(zhuǎn)股”方案中，就涉及恒大物業(yè)（06666.HK）和恒大汽車（00708.HK）。

??根據(jù)債轉(zhuǎn)股的方案，債權(quán)人可以用債務(wù)，最多換得恒大汽車28.54%股份，合計(jì)30.95億股。這部分若被新發(fā)行股份覆蓋，那最終恒大仍有可能對(duì)恒大汽車，保持58.5%的持股比例不變。

??而恒大原本持有恒大物業(yè)51.7%股權(quán)，假如債權(quán)人用債務(wù)，最多換得恒大物業(yè)21.57%股份，那么恒大仍持有恒大物業(yè)30.23%股份。

??許家印意在保留兩個(gè)平臺(tái)的基礎(chǔ)上，推進(jìn)債務(wù)重組。

??4月份，許家印在恒大與恒大汽車之間來(lái)了一次資產(chǎn)挪騰。將薈保、Flaming Ace兩家公司由恒大汽車挪至恒大。薈保和Flaming Ace持有恒大汽車旗下的47個(gè)養(yǎng)生空間項(xiàng)目。

??恒大汽車預(yù)計(jì)將不會(huì)從該筆出售中獲得任何所得款項(xiàng)凈額，而恒大將以承接這些項(xiàng)目約247.89億元的負(fù)債為交易代價(jià)。

??中國(guó)恒大稱，作為恒大集團(tuán)境外債務(wù)整體重組計(jì)劃的一環(huán)，目前預(yù)期中國(guó)恒大的金融債權(quán)人將能夠獲得可按若干條款交換恒大汽車股份的債券。

??重組方案的公告里展示了恒大的債務(wù)情況，截至2021年底，恒大總資產(chǎn)約1.7萬(wàn)億元，總負(fù)債近1.9萬(wàn)億元，債務(wù)（有息負(fù)債+或有負(fù)債）合計(jì)7537億元，包括境內(nèi)債6920億元、境外債1407億元。

??而至于經(jīng)營(yíng)回歸正軌，恒大表示，至少還需要2500億元。