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近期A股市場波動加劇，行業(yè)分化顯著，銀行板塊近期成為資金避險的主要方向，也成為近期ETF資金重點關(guān)注的對象。那么，銀行股的這一輪行情在漲什么？是短暫的反彈還是趨勢的起點？上漲空間還有多大？以及，為什么當前這個時點是否值得配置？本文將基于市場風格、估值性價比、基本面和資金動向等多個維度，為讀者解讀為何當下正是布局銀行的好時機。

一、行情因何而起？市場風格再平衡是核心驅(qū)動力??

要理解銀行股的上漲，首先要理解當前市場所處的階段。今年三季度，以國產(chǎn)算力為代表的科技成長板塊表現(xiàn)極致，市場風險偏好急劇提升，推動小盤成長風格相對于大盤價值的超額收益達到了歷史絕對高位。然而，物極必反，均值回歸是市場運行的規(guī)律之一。當一種風格走向極端后，其性價比會下降，資金自然會去尋找更具安全邊際和性價比的“洼地”。

當前，無論是不同行業(yè)之間的收益分化程度，還是成長與價值風格之間的收益差，均已攀升至歷史高位水平。這種高分化態(tài)勢在缺乏顯著的增量資金時通常難以持續(xù)，往往后續(xù)會走向收斂。這就引出了當前市場的關(guān)鍵變化：??風格正從高波動、高估值的成長板塊，向低估值、高股息、盈利穩(wěn)定的價值板塊切換。?? 銀行股作為A股市場中大盤價值風格最核心的代表，無疑成為了這一風格切換過程中的主要受益者?？梢哉f，銀行股的上漲，首先是市場內(nèi)在規(guī)律作用下，資金進行再平衡的必然結(jié)果。

圖：小盤成長與大盤價值的收益分化度到歷史極值

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年10月13日

二、空間還有多大？估值與基本面顯著錯配，有望提供約20%修復空間??

如果說風格切換是“東風”，那么銀行板塊自身極高的投資性價比就是等待東風的“干柴”。

1.穩(wěn)定高股息+高流動性+大流動盤的資產(chǎn)在低利率環(huán)境下凸顯稀缺性??。在全球普遍低利率的環(huán)境下，穩(wěn)健資產(chǎn)變得愈發(fā)稀缺。銀行板塊當前約4.1%的股息率，其相對于10年期國債利率的溢價處于過去十年約70%的高分位水平，吸引力十足。對比其他紅利資產(chǎn)，銀行板塊由于前期股價表現(xiàn)相對平淡，其靜態(tài)股息率在經(jīng)過調(diào)整后重新凸顯優(yōu)勢。在所有A股二級行業(yè)中，股息率長期穩(wěn)定超過3.5%的行業(yè)已屬難得，而銀行板塊下的四個子行業(yè)（如股份行股息率達4.87%）全部躋身前十，且銀行板塊在這些高股息行業(yè)中自由流通市值占比約四成，流通盤大，流動性好，是機構(gòu)資金配置的理想選擇。??

圖：當前銀行指數(shù)股息率4.1%，與10年期國債利差處于過去十年約70%分位

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年10月17日

圖：銀行全部四個子行業(yè)股息率均位居所有二級行業(yè)前10，且業(yè)績穩(wěn)定性、流通盤規(guī)模均優(yōu)勢突出

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年10月17日

2.銀行板塊估值“填權(quán)”，遠期空間相對可見。拉長周期看，投資一家公司的回報率近似于其凈資產(chǎn)收益率（ROE）。上市銀行板塊長期以來保持著約10-11%的穩(wěn)健ROE水平，這體現(xiàn)了其較強的盈利能力。然而，自2020年至今，銀行板塊的年化投資回報率僅為7%左右，與其ROE產(chǎn)生了顯著背離。這種背離意味著銀行的估值（市凈率PB）處于相對被壓制的狀態(tài)。如果股價長期走勢要向ROE水平看齊，那么當前就存在“估值填權(quán)”過程。據(jù)測算，若要使持有回報率與ROE匹配，銀行板塊估值仍有約??20%的修復空間??，對應的板塊整體市凈率（PB）有望從當前僅0.55倍的歷史極低水平提升至0.85倍左右。

圖：2020年以來銀行板塊年化收益率僅約7%，與期間穩(wěn)定的 ROE（約10-11%）表現(xiàn)仍顯著偏離

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年10月17日

三、為何是現(xiàn)在布局？四季度多重催化劑匯聚??

除了“空間”和“邏輯”，“時機”同樣重要。四季度往往是市場關(guān)注確定性、追求落袋為安的時期，對于銀行板塊而言，更是有幾個關(guān)鍵的催化劑即將落地。

1.中期分紅預期吸引增量資金??。近年來，A股上市銀行逐步推廣中期分紅。從目前已披露的信息看，國有大行的中期分紅率保持高位，部分股份行和區(qū)域性銀行也有望較2024年提升。這批分紅預計將在今年年底至明年春節(jié)前（2026年1-2月）落地。這對于像保險資金（使用OCI投資）這類長期資金而言較為重要。??四季度的布局，正是為了博弈今年年底至明年年初窗口期的中期分紅??。屆時增量資金的入場有望成為板塊股價重要的推動力。??

2.基本面企穩(wěn)提供信心支撐??。銀行板塊并非只有“估值便宜”一個故事，其基本面也在悄然改善。2025年半年報顯示，上市銀行營收和歸母凈利潤增速雙雙轉(zhuǎn)正，這為全年業(yè)績改善奠定了良好基礎。在這背后，是監(jiān)管層對于“保持銀行息差合理水平和健康性”的明確態(tài)度，非對稱降息等政策也體現(xiàn)了呵護銀行穩(wěn)健經(jīng)營的意圖?！氨Ｏ⒉睢睂嵸|(zhì)上就等于“穩(wěn)定銀行的ROE”，這一定程度上有助于消除了市場對銀行盈利能力的擔憂。同事，長期來看，銀行盈利具備較強的穩(wěn)定性，近十年凈利潤增速波動性在全行業(yè)中排名第二，亦構(gòu)成其較大的優(yōu)勢。

圖：申萬行業(yè)近十年盈利增速與盈利穩(wěn)定性

數(shù)據(jù)來源：wind。注：1.10年歸母凈利潤平均數(shù)=各行業(yè)2015-2024年的歸母凈利潤平均數(shù)，行業(yè)劃分取申萬一級行業(yè)劃分；2.變異系數(shù)=凈利潤增速標準差/平均數(shù)，取絕對值。3.顏色越紅，表示波動越?。活伾剿{，表示波動越大。

3.資金動向釋放積極信號。??截至2025年10月20日，近5個交易日凈流入65.2億元，銀行板塊ETF資金近20個交易日凈流入113.8億元。考慮到銀行ETF的投資者結(jié)構(gòu)中機構(gòu)占比較高，一定程度上能反應部分機構(gòu)資金已經(jīng)率先行動，開始布局這一輪風格切換和估值修復的行情。

結(jié)論：借道銀行ETF，把握價值重估機遇??

綜上所述，當前布局銀行板塊，正當時也。??市場風格的再平衡??是行情啟動的東風，??估值與ROE的顯著背離??提供了約20%的潛在修復空間，而??四季度的中期分紅催化??與??基本面企穩(wěn)??則構(gòu)成了行情持續(xù)的支撐。

對于很多個人投資者而言，在數(shù)十家上市銀行中精挑細選并非易事。同時，在強貝塔行情中，花費大量精力去研究個股，其超額收益（阿爾法）可能并不顯著，反而可能因為個別公司的非系統(tǒng)性風險（如突發(fā)業(yè)績波動、特定業(yè)務風險等）而錯失板塊整體的上漲機會。一籃子布局，能夠最大限度地分散個股風險，同時捕獲板塊整體的投資回報。

銀行ETF易方達（516310；LOF：161121；聯(lián)接C：009860）則提供了一鍵布局整個板塊的便捷工具。它不僅費率全市場最低，而且歷史超額收益表現(xiàn)領(lǐng)先，更能幫助投資者在長期投資中增厚回報，是布局銀行板塊的優(yōu)質(zhì)工具之選。