民生證券發(fā)布研報(bào)稱，異常強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)，對美聯(lián)儲來說，下次降息的門檻再次提高、或需看到通脹更多次數(shù)和連續(xù)下降；對特朗普來說，“前任”留下如此強(qiáng)勁的政績，同時(shí)美債收益率高企令美股承壓，或?yàn)槠湔卟僮鲙韷毫Α?/p>

以下為研報(bào)摘要：

作者：裴明楠 陶川

異常強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)，對特朗普來說，是壓力還是動力？對美聯(lián)儲來說，是否意味著下次降息漸行漸遠(yuǎn)？12月非農(nóng)新增就業(yè)25.6萬人，大幅高于市場預(yù)期的16萬人，數(shù)據(jù)發(fā)布后半小時(shí)，美元跳升至109.9，10Y美債躍升至4.79%，一季度降息的市場預(yù)期降至30%以下；當(dāng)夜美股三大股指收跌。對美聯(lián)儲來說，下次降息的門檻再次提高、或需看到通脹更多次數(shù)和連續(xù)下降；對特朗普來說，“前任”留下如此強(qiáng)勁的政績，同時(shí)美債收益率高企令美股承壓，或?yàn)槠湔卟僮鲙韷毫Α?/p>

美聯(lián)儲一季度降息的預(yù)期再受打擊、降至30%以下。

本期非農(nóng)就業(yè)，不僅總量強(qiáng)、結(jié)構(gòu)也不錯。12月新增非農(nóng)就業(yè)25.6萬人，分行業(yè)看：教育醫(yī)療和政府部門是近一年非農(nóng)就業(yè)的重要支撐，12月共新增11.3萬人表現(xiàn)穩(wěn)定；值得注意的是，更多的服務(wù)業(yè)也呈現(xiàn)了強(qiáng)勁的就業(yè)增長，包括零售業(yè)、休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、金融和信息業(yè)。

失業(yè)率的下降也沒什么“水分”，12月下降0.14個百分點(diǎn)至4.09%，按失業(yè)原因拆分，“永久性失業(yè)者”和“再進(jìn)入者”顯著下降，是帶動失業(yè)率走低的主因。此外，本周公布11月JOLTS職位空缺數(shù)809.8萬人同樣顯著高于預(yù)期，職位空缺數(shù)升至4.8%，這些數(shù)據(jù)共同描繪了一個健康的勞動力市場。

美聯(lián)儲還有可能轉(zhuǎn)鴿嗎？就業(yè)數(shù)據(jù)還有可能反轉(zhuǎn)嗎？一是關(guān)注特朗普移民政策和裁減聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的推進(jìn)力度；二是，下個月將公布非農(nóng)年度修訂的最終結(jié)果，若大幅下調(diào)，可能再次削弱非農(nóng)數(shù)據(jù)的公信力；三是，高利率對經(jīng)濟(jì)的抑制作用傳導(dǎo)需要時(shí)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱或在特朗普就職后逐步顯現(xiàn)。而在當(dāng)前就業(yè)健康的情況下，美聯(lián)儲需要看到通脹更多次數(shù)連續(xù)的下降，才會落地下次降息。

作為特朗普上任前的最后一次非農(nóng)，如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)，也給特朗普不小壓力。

特朗普第一任期，“就業(yè)”是他最驕傲的成績單之一，截至2020年疫情發(fā)生前：美國增加了700萬個新工作崗位，是政府專家預(yù)測的三倍多；失業(yè)率達(dá)到3.5%是半個世紀(jì)以來最低；連續(xù)40個月職位空缺多于招聘人數(shù)；失業(yè)保險(xiǎn)申請人數(shù)占總?cè)丝诒壤齽?chuàng)下有記錄以來的最低。

拜登離任前留下的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)，或給特朗普施政帶來壓力。特朗普的難點(diǎn)在于，是否還能像第一任期一樣，失業(yè)率平穩(wěn)下降、職位空缺/失業(yè)人數(shù)比值平穩(wěn)上升？相對輕松的是，特朗普承諾促進(jìn)制造業(yè)就業(yè)，而當(dāng)前制造業(yè)就業(yè)低迷，2024全年制造業(yè)就業(yè)合計(jì)減少8.7萬人，在私營部門13個細(xì)分行業(yè)中表現(xiàn)最差。

影響就業(yè)的政策因素包括：聯(lián)邦官員縮編，或?qū)е滦略鼍蜆I(yè)滑坡、失業(yè)率上升；凈移民流入大幅減小，或令新增就業(yè)和失業(yè)率均下降；而加關(guān)稅對就業(yè)的影響具有雙面性，對不同行業(yè)的影響更為復(fù)雜。