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東吳證券發(fā)布研報(bào)稱，維持東方甄選(01797)“買入”評(píng)級(jí)，公司主業(yè)運(yùn)營(yíng)逐漸企穩(wěn)，微信小店等新渠道有望貢獻(xiàn)增量。受到出售與輝同行的財(cái)務(wù)影響，將公司FY2025-2026持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)Non-IFRS凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由10.65/11.37億元調(diào)整至2.25/5.02億元，新增FY2027預(yù)測(cè)6.95億元，對(duì)應(yīng)FY2025-2027PE分別為66/29/21倍。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司FY2025 H1收入實(shí)現(xiàn)21.87億元，yoy-9.3%，歸母凈虧損96.80百萬(wàn)元，經(jīng)調(diào)整凈虧損1.61百萬(wàn)元。若剔除出售與輝同行的財(cái)務(wù)影響(即與輝同行所產(chǎn)生的一次性開(kāi)支及利潤(rùn))，F(xiàn)Y2025H1公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為32.7百萬(wàn)元。

多渠道策略持續(xù)推進(jìn)，期待微信小店貢獻(xiàn)增量

FY25H1公司自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商GMV48億元，繼續(xù)推進(jìn)多渠道策略：新開(kāi)“東方甄選生鮮號(hào)”抖音賬號(hào)日GMV連續(xù)幾個(gè)月超過(guò)2百萬(wàn)元；在天貓、微信、拼多多等平臺(tái)店鋪實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；在新東方學(xué)習(xí)中心里通過(guò)自動(dòng)售賣機(jī)方式銷售產(chǎn)品。公司自有APP渠道繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)Y25H1GMV占總GMV13.6%，已付費(fèi)會(huì)員22.83萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)84%，單個(gè)用戶平均貢獻(xiàn)穩(wěn)步提升，充分彰顯用戶高黏性和忠誠(chéng)度。新渠道上建議關(guān)注微信小店送禮功能帶來(lái)的變化，根據(jù)公司業(yè)績(jī)會(huì)，東方甄選微信小店送禮功能日GMV已突破百萬(wàn)元，后續(xù)銷售表現(xiàn)值得關(guān)注。

深耕供應(yīng)鏈，自有品繼續(xù)驅(qū)動(dòng)公司穩(wěn)健發(fā)展

公司已成功推出多條極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的自營(yíng)產(chǎn)品線，如保健食品、寵物食品、新中式服裝等，并取得優(yōu)異的表現(xiàn)及業(yè)績(jī)。FY25 H1公司自有品GMV占總GMV約37%，截至2024年11月30日，自營(yíng)品數(shù)量超過(guò)600個(gè)(FY2024為488個(gè))。FY25H1公司毛利率同比提升0.7pct至33.6%，部分受益于自營(yíng)品健康發(fā)展。2025年公司將繼續(xù)聚焦大單品策略，提升爆品數(shù)量，看好自營(yíng)品方向繼續(xù)深耕推動(dòng)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示

渠道拓展低預(yù)期，消費(fèi)低預(yù)期，短期投入增加影響盈利能力。