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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　近期，42家純證券業(yè)務(wù)A股上市券商年報(bào)披露完畢。

　　42家券商中，2024年資本杠桿率最高的是太平洋，數(shù)值為66.83%；最低的是廣發(fā)證券，數(shù)值為11.98%。流動(dòng)性覆蓋率最高的是太平洋，數(shù)值為1963.29%；最低的是山西證券，數(shù)值為144.26%。凈穩(wěn)定資金率最高的是中銀證券，數(shù)值為275.55%；最低的是天風(fēng)證券，數(shù)值為103.81%，不僅觸及預(yù)警線還馬上違反監(jiān)管規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率最高的是國(guó)金證券，數(shù)值為564.07%；最低的依舊是天風(fēng)證券，數(shù)值為122.65%，在預(yù)警線附近徘徊。

　　天風(fēng)證券不僅上述兩項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)墊底需關(guān)注流動(dòng)性危機(jī)，并且公司2024年是42家券商中唯一虧損的券商。此外，公司也是唯一一家信用減值損失超凈利潤(rùn)的公司。上市以來(lái)，天風(fēng)證券一直在募資的路上，但巨額的募資與常年虧損的業(yè)績(jī)、寥寥無(wú)幾的分紅形成強(qiáng)烈反差。投資者廣泛質(zhì)疑，天風(fēng)證券的錢“錢去哪了”，為何還要定增募資。

　　凈穩(wěn)定資金率已觸及預(yù)警線瀕臨違規(guī)

　　證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》明確了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率、資本杠桿率等作了強(qiáng)制性規(guī)定。

　　其中，凈穩(wěn)定資金率是衡量券商長(zhǎng)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)，計(jì)算公式為：可用穩(wěn)定資金 / 所需穩(wěn)定資金 × 100%。監(jiān)管規(guī)定不得低于100%，預(yù)警線為120%。

來(lái)源：wind

　　2024年，42券商中凈穩(wěn)定資金率最高的是中銀證券，數(shù)值為275.55%；最低的是天風(fēng)證券，數(shù)值為103.81%，不僅觸及預(yù)警線還馬上違反監(jiān)管規(guī)定。

　　事實(shí)上，天風(fēng)證券的凈穩(wěn)定資金率已經(jīng)連續(xù)多年墊底，2022-2024年的數(shù)據(jù)分別為125.8%、121.91%、103.81%。2022年和2023年，天風(fēng)證券的凈穩(wěn)定資金率已經(jīng)接近預(yù)警線，而2024年直接觸及預(yù)警，馬上到達(dá)100%的最低標(biāo)準(zhǔn)。

　　事實(shí)上，天風(fēng)證券上市后一直募資（IPO、配股、定增合計(jì)144.56億元），但可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金為何那么緊張？極端情況下是否會(huì)引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)？

　　風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率排名墊底

　　天風(fēng)證券不僅凈穩(wěn)定資金率已觸及預(yù)警線瀕臨違規(guī)，而且風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率排名墊底。

　　42家券商中，2024年風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率最高的是國(guó)金證券，數(shù)值為564.07%；最低的是天風(fēng)證券，數(shù)值為122.65%，在預(yù)警線附近徘徊。

來(lái)源：wind

　　事實(shí)上，天風(fēng)證券風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率常年墊底且接近預(yù)警線。2022-2024年，公司風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率分別為123.8%、 120.06%、122.65%。

　　風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率作為券商資本充足性的“晴雨表”，是券商風(fēng)險(xiǎn)控制體系的核心指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為：風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率=凈資本/各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之和×100%。。監(jiān)管要求不得低于100%，預(yù)警線為120%。

　　其中，凈資本反映券商的資本實(shí)力（核心凈資本+附屬凈資本），風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備則涵蓋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等潛在損失所需計(jì)提的資本。該指標(biāo)越高，表明券商資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋能力越強(qiáng)，綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力越優(yōu)。

　　通過凈穩(wěn)定資金率、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率等指標(biāo)墊底的情況綜合分析，天風(fēng)證券的抗風(fēng)險(xiǎn)能力在42家上市券商中處于最弱的等級(jí)。

　　令人生疑的是，在上市后不斷募資（IPO、配股、定增合計(jì)144.56億元）的背景下，公司的風(fēng)險(xiǎn)為何總是難以出清？風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為何總是在預(yù)警線徘徊？

　　市場(chǎng)對(duì)天風(fēng)證券的質(zhì)疑也不絕于耳。包括公司巨額資金是否通過私募資管流向原大股東“當(dāng)代系”，當(dāng)代系”債務(wù)爆雷對(duì)天風(fēng)證券的間接影響有多大等。

　　定增募資必要性被監(jiān)管問詢

　　天風(fēng)證券不僅上述兩項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)墊底，還是42家券商中唯一虧損的券商。此外，公司也是唯一一家信用減值損失超凈利潤(rùn)的公司。

　　2021-2024年，天風(fēng)證券歸母凈利潤(rùn)分別為5.86億元、-15.09億元、3.07億元、-0.3億元，不僅經(jīng)常虧損，還常在42家上市券商中排名墊底。

　　而天風(fēng)證券經(jīng)常虧損原因也令人感到不解。比如2024年公司虧損的主要原因是投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益較去年同期下降，然而2024年“股債雙?！?，證券行業(yè)自營(yíng)收入同比增長(zhǎng)43%，可天風(fēng)證券卻出現(xiàn)了下降。

　　更令人感到不解的是，公司常年巨額募資也不能擺脫虧損，而且流動(dòng)性風(fēng)控指標(biāo)墊底也有惡化趨勢(shì)，投資者須關(guān)注天風(fēng)證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2018年10月，天風(fēng)證券成功IPO，募資9.27億元；2020年3月，天風(fēng)證券配股募資53.49億元；2020年9月，天風(fēng)證券通過定增募資81.79億元。在上市不到四年的時(shí)間里，天風(fēng)證券就通過股權(quán)融資144.56億元。

　　目前，天風(fēng)證券正在推進(jìn)40億元的定增，交易所問詢?nèi)谫Y必要性及合理性，是否有利于提升資金使用效率，是否符合投向主業(yè)的相關(guān)監(jiān)管要求。

責(zé)任編輯：公司觀察