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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/秦勉

　　近期，42家純證券業(yè)務A股上市券商年報披露完畢。

　　42家券商中，2024年資本杠桿率最高的是太平洋，數(shù)值為66.83%；最低的是廣發(fā)證券，數(shù)值為11.98%。流動性覆蓋率最高的是太平洋，數(shù)值為1963.29%；最低的是山西證券，數(shù)值為144.26%。凈穩(wěn)定資金率最高的是中銀證券，數(shù)值為275.55%；最低的是天風證券，數(shù)值為103.81%，不僅觸及預警線還馬上違反監(jiān)管規(guī)定。風險覆蓋率最高的是國金證券，數(shù)值為564.07%；最低的依舊是天風證券，數(shù)值為122.65%，在預警線附近徘徊。

　　天風證券不僅上述兩項風控指標墊底需關注流動性危機，并且公司2024年是42家券商中唯一虧損的券商。此外，公司也是唯一一家信用減值損失超凈利潤的公司。上市以來，天風證券一直在募資的路上，但巨額的募資與常年虧損的業(yè)績、寥寥無幾的分紅形成強烈反差。投資者廣泛質(zhì)疑，天風證券的錢“錢去哪了”，為何還要定增募資。

　　凈穩(wěn)定資金率已觸及預警線瀕臨違規(guī)

　　證監(jiān)會《證券公司風險控制指標管理辦法》明確了以凈資本為核心的風險控制指標體系，同時對風險覆蓋率、流動性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率、資本杠桿率等作了強制性規(guī)定。

　　其中，凈穩(wěn)定資金率是衡量券商長期流動性風險的核心指標，計算公式為：可用穩(wěn)定資金 / 所需穩(wěn)定資金 × 100%。監(jiān)管規(guī)定不得低于100%，預警線為120%。

來源：wind

　　2024年，42券商中凈穩(wěn)定資金率最高的是中銀證券，數(shù)值為275.55%；最低的是天風證券，數(shù)值為103.81%，不僅觸及預警線還馬上違反監(jiān)管規(guī)定。

　　事實上，天風證券的凈穩(wěn)定資金率已經(jīng)連續(xù)多年墊底，2022-2024年的數(shù)據(jù)分別為125.8%、121.91%、103.81%。2022年和2023年，天風證券的凈穩(wěn)定資金率已經(jīng)接近預警線，而2024年直接觸及預警，馬上到達100%的最低標準。

　　事實上，天風證券上市后一直募資（IPO、配股、定增合計144.56億元），但可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金為何那么緊張？極端情況下是否會引發(fā)流動性危機？

　　風險覆蓋率排名墊底

　　天風證券不僅凈穩(wěn)定資金率已觸及預警線瀕臨違規(guī)，而且風險覆蓋率排名墊底。

　　42家券商中，2024年風險覆蓋率最高的是國金證券，數(shù)值為564.07%；最低的是天風證券，數(shù)值為122.65%，在預警線附近徘徊。

來源：wind

　　事實上，天風證券風險覆蓋率常年墊底且接近預警線。2022-2024年，公司風險覆蓋率分別為123.8%、 120.06%、122.65%。

　　風險覆蓋率作為券商資本充足性的“晴雨表”，是券商風險控制體系的核心指標之一，其計算公式為：風險覆蓋率=凈資本/各項風險資本準備之和×100%。。監(jiān)管要求不得低于100%，預警線為120%。

　　其中，凈資本反映券商的資本實力（核心凈資本+附屬凈資本），風險資本準備則涵蓋市場風險、信用風險、操作風險等潛在損失所需計提的資本。該指標越高，表明券商資本對風險的覆蓋能力越強，綜合抗風險能力越優(yōu)。

　　通過凈穩(wěn)定資金率、風險覆蓋率等指標墊底的情況綜合分析，天風證券的抗風險能力在42家上市券商中處于最弱的等級。

　　令人生疑的是，在上市后不斷募資（IPO、配股、定增合計144.56億元）的背景下，公司的風險為何總是難以出清？風險覆蓋率為何總是在預警線徘徊？

　　市場對天風證券的質(zhì)疑也不絕于耳。包括公司巨額資金是否通過私募資管流向原大股東“當代系”，當代系”債務爆雷對天風證券的間接影響有多大等。

　　定增募資必要性被監(jiān)管問詢

　　天風證券不僅上述兩項風控指標墊底，還是42家券商中唯一虧損的券商。此外，公司也是唯一一家信用減值損失超凈利潤的公司。

　　2021-2024年，天風證券歸母凈利潤分別為5.86億元、-15.09億元、3.07億元、-0.3億元，不僅經(jīng)常虧損，還常在42家上市券商中排名墊底。

　　而天風證券經(jīng)常虧損原因也令人感到不解。比如2024年公司虧損的主要原因是投資收益及公允價值變動收益較去年同期下降，然而2024年“股債雙?！?，證券行業(yè)自營收入同比增長43%，可天風證券卻出現(xiàn)了下降。

　　更令人感到不解的是，公司常年巨額募資也不能擺脫虧損，而且流動性風控指標墊底也有惡化趨勢，投資者須關注天風證券的流動性風險。

　　2018年10月，天風證券成功IPO，募資9.27億元；2020年3月，天風證券配股募資53.49億元；2020年9月，天風證券通過定增募資81.79億元。在上市不到四年的時間里，天風證券就通過股權(quán)融資144.56億元。

　　目前，天風證券正在推進40億元的定增，交易所問詢?nèi)谫Y必要性及合理性，是否有利于提升資金使用效率，是否符合投向主業(yè)的相關監(jiān)管要求。

責任編輯：公司觀察