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國盛證券發(fā)布研究報告稱，阜博集團(03738)持續(xù)升級產(chǎn)品與技術，多角度擴展服務領域?？紤]到公司上半年業(yè)績表現(xiàn)及研發(fā)投入規(guī)劃，維持“買入”評級。2024H1公司實現(xiàn)營收11.81億港元，YoY+17.74%。2024H1公司毛利率同比提升3.53pct至42.7%;2024H1公司實現(xiàn)調(diào)整后凈利潤0.64億港元，YoY+10.67%;實現(xiàn)調(diào)整后EBITDA1.96億港元，YoY+8.26%。

國盛證券主要觀點如下：

訂閱業(yè)務收入穩(wěn)步增長，內(nèi)容庫滲透率提升。

2024H1公司訂閱業(yè)務收入5.45億港元，YoY+16.8%，占總營收比重46.2%。2024年上半年，公司訂閱業(yè)務服務能力擴展到更多版權品類，客戶數(shù)量持續(xù)增長，內(nèi)容庫滲透率穩(wěn)步提升，實現(xiàn)全品類版權內(nèi)容的服務覆蓋。公司重點拓展了微短劇、電商、音樂、有聲書、播客、圖片等新內(nèi)容領域。

2024年上半年，公司為頭部行業(yè)機構(gòu)建設“中國電影全媒體出版營銷平臺項目”;完成了廣電系統(tǒng)共建平臺項目階段性建設并進入試運營階段;通過與頭部短視頻平臺的深化合作，為客戶提供短劇、音樂和體育賽事在內(nèi)的全業(yè)務覆蓋;通過提供API服務對接，為大型短視頻平臺及大型音樂平臺提供涵蓋站內(nèi)和站外的版權監(jiān)測保護服務。

增值業(yè)務快速成長，社交媒體變現(xiàn)能力拓展。

2024H1公司增值業(yè)務收入6.35億港元，YoY+18.5%，占總營收比重53.8%。公司通過提供豐富的變現(xiàn)方案以提升對客戶內(nèi)容的滲透率和盈利能力，并通過分賬模式獲取收益。2024年上半年，公司延續(xù)了與大型內(nèi)容方的合約升級趨勢，通過加大內(nèi)容庫滲透實現(xiàn)了對頭部內(nèi)容的更大規(guī)模覆蓋，并匯聚優(yōu)質(zhì)微短劇內(nèi)容形成創(chuàng)新的產(chǎn)品體系，為微短劇的版權保護和全球傳播提供服務。同時，公司深化了與主要社交媒體平臺的合作關系，并就提高內(nèi)容在平臺上的收益能力進行積極探索。公司在YouTube旗下短視頻平臺Shorts上運營內(nèi)容的觀看量大幅提升，實現(xiàn)了對社交媒體變現(xiàn)能力的拓展。

服務內(nèi)容出海，中國市場品牌影響力增強。

2024H1，中國地區(qū)收入為6.05億港元，同比增長約8.0%，占總收入比重約51.2%。通過與中國最大的電視網(wǎng)客戶以及短視頻平臺的合作，公司為巴黎奧運會節(jié)目的轉(zhuǎn)播和傳播提供版權保護服務。內(nèi)容出海方面，公司通過構(gòu)建全方位媒體矩陣和本地化運營策略，幫助中國內(nèi)容方大幅提升日活躍用戶數(shù)量。此外，公司與廣電大型客戶共建的版權保護與交易平臺也已進入試運營階段。

美國市場客戶數(shù)量持續(xù)擴張，與音樂廠牌客戶加深合作。

2024H1，美國地區(qū)收入為572百萬港元，同比增長約30.0%，在總收入中的占比約為48.4%。公司在美國市場保持強勁增勢，客戶數(shù)量和管理的社交媒體活躍資產(chǎn)數(shù)量持續(xù)增長。公司加深與大型內(nèi)容方的合作綁定關系，已經(jīng)完成對某大型全球視頻平臺水印技術應用的技術測試，并推進商業(yè)化部署。同時公司深化與大型音樂廠牌客戶的合作，大幅提升管理的音樂資產(chǎn)數(shù)量。