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國盛證券：重申嗶哩嗶哩-W“增持”評級 目標價201港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經網 2.8w閱讀 2025-02-25 11:18

國盛證券發(fā)布研報稱，重申嗶哩嗶哩-W(09626)“增持”評級，給予公司(BILI.O)/(09626)目標價26美元/201港元。嗶哩嗶哩2024Q4在GAAP和non-GAAP層面均實現(xiàn)盈利，基于公司盈利性的改善、修改公司2025-2027年收入預測為301/337/376億元，yoy+12%/12%/12%;non-GAAP歸母凈利16.1/28.4/40.1億元。

國盛證券主要觀點如下：

嗶哩嗶哩2024Q4在GAAP和non-GAAP層面均實現(xiàn)盈利

B站2024Q4收入為77億元，同比增長22%。其中增值服務、廣告、游戲、IP衍生品及其他分別為31/24/18/4.6億元，yoy+8%/+24%/+79%/-16%。2024Q4公司實現(xiàn)毛利率36.1%，同比改善約10pct，主要是因為收入增加而運營相關成本有所減少。

銷售費用率/行政費用率/研發(fā)費用率各為16.0%/6.5%/11.9%。本季公司實現(xiàn)經調整運營利潤4.6億元，經調整OPM約6.0%;GAAP歸母凈利0.9億元、non-GAAP歸母凈利4.5億元，non-GAAP歸母凈利率約5.9%。預計公司后續(xù)有繼續(xù)提高盈利能力。

常青游戲增長穩(wěn)健，《三謀》表現(xiàn)亮眼

2024Q4公司游戲收入同比增長79%至18億元，主要由于獨家授權游戲《三國：謀定天下》表現(xiàn)強勁。同時，兩大常青游戲《FGO》和《碧藍航線》帶來的收入仍在增長。

廣告增速可觀，“一橫N縱”策略見效

2024Q4公司廣告收入同比增長24%至24億元，主要得益于B站的年輕人卡位、以及廣告效率的提升。首先，B站擁有高價值的年輕用戶群體、并且擁有優(yōu)質的內容，這使得B站成為廣告主青睞的投放平臺。其次，公司繼續(xù)推進“一橫N縱”的廣告投放策略：1)一橫：指廣告產品的基礎設施建設，比如廣告產品(花火計劃、起飛計劃等)迭代、AI廣告素材優(yōu)化，等。2)N縱：指多個垂直行業(yè)的解決方案，比如游戲、電商等多行業(yè)探索更多投放需求。

把握優(yōu)質內容，把握AI時代入場券

公司表示：優(yōu)質內容是B站進入AI時代的入場券：1)AI模型和應用迭代需要優(yōu)質的語料庫，2)B站擁有PUGC類、自制IP類、評論和彈幕類等多項優(yōu)質內容。該行認為，在實現(xiàn)全面盈利后，B站有潛力在優(yōu)質內容上進行更好的投入和挖掘，把握AI時代的內容和變現(xiàn)機遇。

風險提示：用戶增長不及預期，變現(xiàn)效率不及預期，宏觀環(huán)境變化超預期。

來源：智通財經網

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