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國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)稱，下調(diào)新特能源(01799)至“持有”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.5港元?？紤]到當(dāng)前硅料庫(kù)存水平仍處于高位，該行謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入為199/165/195億元，歸母凈虧損為40/23/8億元?？紤]到較新特能源更具成本優(yōu)勢(shì)的核心友商當(dāng)前估值高于2025年0.6x PS、公司較大量落后小廠具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，該行給予公司0.6x2025年P(guān)S，對(duì)應(yīng)108億港幣估值。

據(jù)悉，2025年1月17日，公司發(fā)布盈利警告。根據(jù)公司初步評(píng)估，2024年未經(jīng)審核歸屬母公司凈虧損介于38-41億元，而2023年同期錄得歸屬母公司凈利潤(rùn)43.45億元。業(yè)績(jī)虧損的主要原因?yàn)椋?/p>

1)由于光伏產(chǎn)業(yè)鏈、特別是硅料行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，自2024年4月起硅料價(jià)格跌破多晶硅生產(chǎn)企業(yè)的成本且持續(xù)低位運(yùn)行，2024年公司多晶硅平均售價(jià)較2023年同比下降60%。根據(jù)wind光伏級(jí)多晶硅現(xiàn)貨價(jià)格周平均價(jià)測(cè)算，2024年硅料平均價(jià)格約5.45美元/kg，較2023年14美元/kg大幅下降;2024H2，硅料價(jià)格進(jìn)一步從2024H1的6.44美元/kg下降到4.46美元/kg。

2)新特能源安排部分產(chǎn)線檢修改造、停產(chǎn)控產(chǎn)，2024年公司多晶硅產(chǎn)能為30萬(wàn)噸/年，而實(shí)際多晶硅產(chǎn)量為19.88萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率為66%，未充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

3)公司擬對(duì)部分多晶硅及副產(chǎn)品生產(chǎn)線、部分被更換的多晶硅生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行報(bào)廢處置，對(duì)上述資產(chǎn)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)14.74億元。公司對(duì)4個(gè)自營(yíng)光伏電站相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)6.75億元。因此公司對(duì)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)21.49億元。

該行稱，硅料價(jià)格近期小幅探漲，短期需求推動(dòng)下價(jià)格有望小幅提升。根據(jù)wind，截至2025年3月5日的周度光伏級(jí)多晶硅價(jià)格環(huán)比提升至4.94美元/kg;根據(jù)Infolink Consulting，截至2025年3月5日的最新周度致密塊狀料價(jià)格40元/kg、顆粒硅價(jià)格38元/kg，建議后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注近期廠家的排產(chǎn)及庫(kù)存水位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：硅料價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，光伏裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，硅料工廠存在安全事故的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)出清程度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。