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方正證券發(fā)布研報(bào)稱，港股近兩月的行情則略遜于A股，恒指和恒科漲幅均低于全A。該行認(rèn)為，港股在估值上具備充分的吸引力，人工智能、創(chuàng)新藥等品種有一定的代表性和稀缺性，南向資金和外資也有望持續(xù)流入，港股后市行情值得期待。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

近期A股走勢(shì)喜人，6月23日以來萬得全A指數(shù)上漲19.1%，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等部分指數(shù)更是錄得30%+的漲幅。隨著大盤的回暖，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也持續(xù)提升，融資余額、換手率、成交額等多項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)階段新高(參見圖表1和2)。港股近兩月的行情則略遜于A股，無論是恒指還是恒科，漲幅均低于全A(參見圖表3)。該行認(rèn)為，港股后市行情值得期待，原因有如下幾點(diǎn)：

一是港股在估值上具備充分的吸引力。截至2025年8月22日，恒生指數(shù)的市盈率(TTM)為11.5x，大幅低于道瓊斯工業(yè)指數(shù)(31.6x)、標(biāo)普500(28.6x)、英國富時(shí)100(20.3x)、日經(jīng)225(19.6x)等全球其他主要股票指數(shù)，恒生科技的估值(21.8x)也大幅低于納斯達(dá)克指數(shù)(41.2x)(參見圖表4)。

二是外資有望回流。港股的資金結(jié)構(gòu)可以分為外資(國際中介機(jī)構(gòu))、港資(香港本地中介機(jī)構(gòu))和內(nèi)資(中資中介機(jī)構(gòu)和陸股通)。從資金流量上看，2020年以來國際中介機(jī)構(gòu)整體呈凈流出態(tài)勢(shì)，且流出斜率在2024年后有所加大(參見圖表5)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期偏鴿派的表態(tài)以及中美關(guān)系的緩和，該行預(yù)計(jì)外資對(duì)港股的資金流量會(huì)有所改善。

三是南向資金有望持續(xù)流入。今年以來南向資金大幅流入港股，年度累計(jì)流入規(guī)模創(chuàng)近年新高。截至8月22日，南向資金年內(nèi)累計(jì)流入金額已達(dá)到8910.9億元，大幅高于2021年以來的同期水平(參見圖表6)。此外，內(nèi)地主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)港股的配置比例也在不斷增加并創(chuàng)新高，截至2025年二季度，主動(dòng)權(quán)益基金的港股倉位已經(jīng)來到了19.9%(參見圖表7)。

四是港股具有一定的代表性和稀缺性。本輪A股行情具有鮮明的“科技?！碧卣?，行情主要圍繞AI、機(jī)器人等成長品種展開。港股中的人工智能、創(chuàng)新藥等品種本身不僅代表著新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，且具有一定的稀缺性。另外，近期A股電子、新能源等部分行業(yè)的龍頭公司紛紛表達(dá)了赴港二次上市的意向，部分企業(yè)已提交了招股說明書。隨著A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“登陸”，港股的資產(chǎn)質(zhì)量有望得到進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來、國際局勢(shì)大幅波動(dòng)。