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《星島》記者 吳鳴 深圳報(bào)道

滿城盡帶黃金甲。在當(dāng)前黃金投資熱潮席卷資本市場之際，登陸深交所十五載的潮宏基（002345.SZ），日前向港交所遞交上市申請(qǐng)，意圖成為黃金珠寶行業(yè)首個(gè)“A+H”雙棲珠寶企業(yè)。

潮宏基劍指第一之際，恰逢今年以來由老鋪黃金、周六福、夢金園等掀起的金企上市熱潮，潮宏基的業(yè)績成色和轉(zhuǎn)型路徑，尤為值得關(guān)注。

渠道變革背后的盈利困局

潮宏基近年來的快速擴(kuò)張，很大程度上得益于加盟模式的大力推進(jìn)。

截至2025年6月，公司旗下1542家門店中，加盟店占比已高達(dá)86.9%。這種"加盟換規(guī)模"的策略確實(shí)成效顯著——2025年上半年加盟渠道收入同比激增37%，貢獻(xiàn)了超過五成的營收。

然而，規(guī)模的快速增長背后，是盈利能力的持續(xù)承壓。

加盟渠道16.6%的毛利率遠(yuǎn)低于自營渠道35.3%的水平，直接拖累公司整體毛利率從2022年的29.3%下滑至2025年上半年的23.1%。這種"增收不增利"的困境，折射出公司規(guī)模與效益難以兼顧的發(fā)展痛點(diǎn)。

產(chǎn)品轉(zhuǎn)型遭遇市場變局

更深層次的挑戰(zhàn)來自于消費(fèi)趨勢的轉(zhuǎn)變。

當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)黃金的態(tài)度日趨務(wù)實(shí)，保值屬性超越裝飾功能成為首要考量。這一變化迫使以K金產(chǎn)品見長的潮宏基，不得不調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向毛利率僅11.8%的經(jīng)典黃金珠寶。

轉(zhuǎn)型的代價(jià)顯而易見：黃金珠寶收入占比在三年間從32.6%攀升至44.6%，而這一低毛利產(chǎn)品的比重提升，進(jìn)一步壓縮了公司的盈利空間。

曾經(jīng)憑借差異化定位在K金領(lǐng)域闖出一片天地的潮宏基，如今不得不直面黃金價(jià)格戰(zhàn)的殘酷競爭。

資本市場信心遭遇考驗(yàn)

業(yè)務(wù)層面的挑戰(zhàn)之外，潮宏基還面臨著資本市場的多重考驗(yàn)。

一方面，收購女包品牌FION遺留的5.08億元商譽(yù)如同達(dá)摩克利斯之劍，隨時(shí)可能因業(yè)績不及預(yù)期而引發(fā)減值風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，第二大股東東冠集團(tuán)在股價(jià)高點(diǎn)減持套現(xiàn)約1.25億元，這一舉動(dòng)發(fā)生在公司推進(jìn)港股上市的關(guān)鍵時(shí)期，不免引發(fā)市場對(duì)股東信心的猜測。

此外，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)已攀升至3.7億元，這些主要來自加盟商和電商平臺(tái)的應(yīng)收款，為公司現(xiàn)金流安全埋下了隱患。

出海夢面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

潮宏基此次赴港募資的一個(gè)重要方向是國際化擴(kuò)張：2028年前開設(shè)20家海外門店。

然而，這一宏圖面臨嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)：相較于早已布局海外市場的周大福等競爭對(duì)手，潮宏基目前僅有4家海外門店，缺乏國際市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。

更棘手的是，公司正面臨寶格麗、卡地亞母公司歷峰集團(tuán)等國際巨頭的知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟。近期手鐲產(chǎn)品侵權(quán)案一審判決的敗訴，不僅帶來直接經(jīng)濟(jì)損失，更可能影響其海外市場的品牌形象和渠道拓展。在注重知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的海外市場，這些訴訟無疑為潮宏基的出海之路增添了變數(shù)。

星島視角

潮宏基謀求"A+H"上市的背后，是黃金珠寶行業(yè)深度調(diào)整期的戰(zhàn)略抉擇。

一方面，港股上市可為公司提供國際化的融資平臺(tái)和品牌展示窗口；另一方面，雙平臺(tái)運(yùn)作也將使公司面臨更嚴(yán)格的市場監(jiān)管和投資者期待。

在當(dāng)前黃金消費(fèi)"務(wù)實(shí)化"、市場競爭白熱化的背景下，潮宏基的轉(zhuǎn)型之路依然充滿挑戰(zhàn)。如何在規(guī)模擴(kuò)張中保持盈利能力，在國內(nèi)市場紅海中開辟差異化優(yōu)勢，在國際化進(jìn)程中規(guī)避知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，這些都是公司需要直面并解決的課題。

潮宏基的港股闖關(guān)之路，不僅關(guān)乎一家企業(yè)的命運(yùn)，更將為中國珠寶企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供重要參考。其最終能否在資本市場的助力下成功破局，值得持續(xù)關(guān)注。