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華創(chuàng)證券發(fā)布研報稱，朝云集團(06601)作為中國領(lǐng)先家居護理集團，傳統(tǒng)品類基本盤穩(wěn)固，新品牌、新賽道(寵物、高端清潔等)拓展成效顯著，業(yè)績增長動能充足。隨著消費升級與細分市場需求持續(xù)釋放，公司“多品牌+多品類+全渠道”的協(xié)同效應(yīng)將進一步顯現(xiàn)。該行預(yù)計25-27年朝云集團歸母凈利潤分別為2.18、2.43、2.74億元，三年復(fù)合增速12.1%，目標價3.03港元，維持“推薦”評級。

事件：公司25H1實現(xiàn)收入13.4億(+7.2%)，歸母凈利潤1.74億(-3.3%)。毛利率49.3%(+2.9pp)，凈利率12.8%(-1.3pp)。銷售/管理費用率分別為30.5%/6.0%(同比+5.1/-1.0pp)。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

品牌力與成本管控共振，盈利能力保持韌性

面對行業(yè)競爭與原材料波動，公司通過三大舉措維持盈利水平：①核心產(chǎn)品(如超威殺蟲氣霧劑)規(guī)模效應(yīng)顯著，生產(chǎn)工藝優(yōu)化降低單位成本;②高毛利新品(寵物護理、高端清潔)占比提升，拉動整體毛利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化;③供應(yīng)鏈長期合作與數(shù)字化管理，鎖定關(guān)鍵原材料供應(yīng)，成本端具備可控性。

多品牌多品類戰(zhàn)略深化，新賽道打開成長空間

一方面，“超威”等傳統(tǒng)龍頭品牌通過“經(jīng)典+創(chuàng)新”雙軌產(chǎn)品策略(經(jīng)典款?；颈P，創(chuàng)新款拓高端市場)鞏固護城河;另一方面，“貝貝健”(母嬰)、“倔強的尾巴”(寵物)等新品牌精準卡位細分場景，憑借差異化定位快速滲透，成為業(yè)績增長“第二曲線”，驅(qū)動長期成長邊界拓展。核心團隊穩(wěn)定，新品研發(fā)與迭代持續(xù)推進。

研發(fā)創(chuàng)新+消費趨勢契合，產(chǎn)品力持續(xù)強化

通過技術(shù)創(chuàng)新打造符合消費者痛點需求的高毛利爆品矩陣，帶動其整體收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和盈利能力提升;不斷提升殺蟲驅(qū)蚊、家居清潔產(chǎn)品的頭部品牌力，推出具有差異化、強功效性、成分健康的大單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。

全渠道融合+數(shù)字化賦能，市場響應(yīng)效率提升

渠道端，線上在深耕淘系、京東、拼多多的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)新電商渠道的高速發(fā)展，打造出更多的億元渠道;提升便攜驅(qū)蚊、家居清潔、寵物食品等趨勢產(chǎn)品的銷售占比;持續(xù)優(yōu)化投產(chǎn)，提升在線運營效率和盈利能力。線下經(jīng)銷渠道推行多品類的分銷覆蓋、加強高毛利產(chǎn)品的分銷數(shù)量和分銷網(wǎng)點的質(zhì)量、從而提升市場基礎(chǔ)，在銷售時采用產(chǎn)品形象陳列、堆頭切角和貨架掛條等特殊展示方式進行推廣、以提升資源的投入產(chǎn)出;通過提升品牌視覺形象和服務(wù)專業(yè)性、門店生意模型標準化、信息系統(tǒng)建設(shè)，截至24年末寵物線下門店數(shù)量提升至60家。同時，數(shù)字化系統(tǒng)賦能，提升運營效率，更快速響應(yīng)市場需求變化。