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國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持阜博集團(tuán)(03738)“買入”評(píng)級(jí)，根據(jù)2023年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，適當(dāng)調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.1/33.8/41.9億港元。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.0億港元，YoY+38.7%分業(yè)務(wù)看，2023年公司訂閱業(yè)務(wù)收入8.7億港元(YoY+58.2%)，增值業(yè)務(wù)收入11.3億港元(YoY+26.7%);經(jīng)調(diào)整EBITDA3.2億港元，YoY+6.6%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率達(dá)16%。阜博集團(tuán)持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品與技術(shù)，多角度擴(kuò)展服務(wù)領(lǐng)域，積極把握AIGC引發(fā)的行業(yè)新機(jī)遇。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

訂閱業(yè)務(wù)技術(shù)升級(jí)，增值業(yè)務(wù)積極創(chuàng)新。

1)訂閱服務(wù)：服務(wù)技術(shù)升級(jí)+服務(wù)領(lǐng)域延展。2023年，公司進(jìn)行了多項(xiàng)技術(shù)服務(wù)升級(jí)與產(chǎn)品開發(fā)。公司的智能化數(shù)據(jù)服務(wù)工具可對(duì)侵權(quán)網(wǎng)站進(jìn)行更細(xì)顆粒度的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)估，更高頻地輔助客戶決策并提供相應(yīng)解決方案。同時(shí)公司將服務(wù)能力向更廣泛的版權(quán)領(lǐng)域延伸，2023年公司拓展了商標(biāo)、文學(xué)作品、商業(yè)圖片等領(lǐng)域的新客戶，并為頂級(jí)國(guó)際賽事提供了知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)，還開拓特許商品保護(hù)、贊助商隱性營(yíng)銷等其他商業(yè)化監(jiān)測(cè)領(lǐng)域;

2)增值服務(wù)：合約升級(jí)+積極創(chuàng)新。公司保持與大型內(nèi)容方的合約升級(jí)的趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)頭部?jī)?nèi)容的更大規(guī)模覆蓋，對(duì)大客戶的內(nèi)容管理滲透率提升。同時(shí)，針對(duì)客戶對(duì)Web3等數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域關(guān)注提升，公司利用自身研發(fā)能力，為企業(yè)平臺(tái)打造面向行業(yè)級(jí)的版權(quán)保護(hù)與交易基礎(chǔ)設(shè)施，提供高質(zhì)量的創(chuàng)新業(yè)務(wù)支持。

國(guó)內(nèi)收入增勢(shì)延續(xù)，北美市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健。

分地區(qū)看，1)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)：2023年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入10.0億港元，YoY+42.9%，占總收入50.1%。公司加速推進(jìn)版權(quán)保護(hù)和變現(xiàn)業(yè)務(wù)模式在中國(guó)落地。2023年，公司助力國(guó)內(nèi)大型內(nèi)容方推進(jìn)國(guó)際內(nèi)容變現(xiàn)。同時(shí)公司借助API模式擴(kuò)大對(duì)中小創(chuàng)作者的覆蓋，協(xié)助構(gòu)建了新型IP文學(xué)交易平臺(tái)。另一方面，公司積極參與數(shù)據(jù)要素管理平臺(tái)建設(shè)，將確權(quán)技術(shù)應(yīng)用于中國(guó)視頻行業(yè)數(shù)字化治理;

2)海外業(yè)務(wù)：2023年北美地區(qū)收入9.8億港元，YoY+32.4%，占總收入49.1%。2023年公司北美客戶數(shù)量及公司管理的社交媒體活躍資產(chǎn)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，公司增強(qiáng)了在社交平臺(tái)上對(duì)直播內(nèi)容侵權(quán)監(jiān)測(cè)的能力，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際大型品牌類客戶內(nèi)容管理的覆蓋，并持續(xù)獲得音樂版權(quán)領(lǐng)域訂單。

把握AI機(jī)遇，推進(jìn)版權(quán)內(nèi)容新業(yè)態(tài)服務(wù)落地。

面對(duì)AI引發(fā)的行業(yè)變革，公司具備前瞻的技術(shù)儲(chǔ)備和布局，位于美國(guó)佛羅里達(dá)的研運(yùn)中心已投入運(yùn)營(yíng)。研運(yùn)中心將鞏固公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，精進(jìn)公司在AIGC時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施提供能力。此外，公司正探索面向中小型內(nèi)容方的版權(quán)服務(wù)方案，推進(jìn)AIGC與Web3服務(wù)能力的融合，以打開全新增長(zhǎng)空間。