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國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，維持巨子生物(02367)“買入”評(píng)級(jí)，基于公司醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，醫(yī)用敷料與功效性護(hù)膚品穩(wěn)健增長(zhǎng)，疊加短期內(nèi)輿情影響逐漸消散，預(yù)測(cè)公司2025-2027年EPS為2.35/2.83/3.38元。2025年10月21日巨子生物旗下自主研發(fā)申報(bào)的重組I型α1亞型膠原蛋白凍干纖維械三類證獲NMPA批準(zhǔn)上市，注冊(cè)證編號(hào)為國(guó)械注準(zhǔn)20253132049，標(biāo)志公司打開(kāi)醫(yī)美端新增長(zhǎng)曲線。該行認(rèn)為本次械三證獲批有力打開(kāi)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板，帶來(lái)EPS與估值的雙重上修。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)品獲批實(shí)現(xiàn)監(jiān)管壁壘突破，管線布局領(lǐng)先

本次獲批的固體凍干纖維制劑為公司三類械管線中首個(gè)獲批的藥械組合產(chǎn)品，標(biāo)志著公司在監(jiān)管審批壁壘上的重大突破。獲批產(chǎn)品使用人源化序列，選用人天然I型α1單鏈氨基酸序列中的305-1057位共753個(gè)氨基酸，具備卓越的生物相容性與安全性，適用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋，包括眉間紋、額頭紋和魚(yú)尾紋。公司后續(xù)還布局有液體、凝膠與交聯(lián)凝膠等劑型，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，進(jìn)一步鞏固其在重組膠原蛋白領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

技術(shù)平臺(tái)構(gòu)建差異化壁壘，多型別研發(fā)覆蓋全賽道

公司憑借超過(guò)50種分子的重組膠原蛋白分子庫(kù)，在型別研發(fā)上實(shí)現(xiàn)廣泛布局，且包括全長(zhǎng)鏈、截取片段、重復(fù)鏈等多個(gè)類別。本次獲批的I型膠原蛋白填補(bǔ)了該型別在注射領(lǐng)域的市場(chǎng)空白，與市場(chǎng)上已有的III型膠原產(chǎn)品形成明確差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司同時(shí)推進(jìn)Ⅳ型、ⅩⅦ型等膠原蛋白面向熱損傷修復(fù)、毛發(fā)再生等領(lǐng)域的應(yīng)用，具備多適應(yīng)癥方向的全面技術(shù)積累與產(chǎn)品布局能力。

商業(yè)前景明確，醫(yī)美板塊驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)與估值雙升

本次械三證獲批將推動(dòng)公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)由二類輔料向三類注射的躍升，帶動(dòng)板塊收入大幅提升。未來(lái)注射類產(chǎn)品有望基于現(xiàn)有械二產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)提價(jià)，驅(qū)動(dòng)毛利率提升。公司現(xiàn)有械二產(chǎn)品可麗金星光瓶終端價(jià)可達(dá)平均2000元/4ml，充分驗(yàn)證市場(chǎng)對(duì)公司重組膠原蛋白產(chǎn)品的高支付意愿與品牌認(rèn)可。公司憑借已建立的渠道基礎(chǔ)與重組膠原市場(chǎng)的認(rèn)知基礎(chǔ)，公司注射新品有望在高接受度下快速放量，商業(yè)化進(jìn)度較行業(yè)初期提速，帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)與估值上行。